SpaceX（納斯達克程式碼：SPCX）於2026年10月20日盤後釋出第三季度財報，首次出現AI部門營收超過星鏈所屬連線業務的情況。超級智慧（SI）部門當季營收75.60億美元，連線業務營收52.48億美元。不過，利潤端的圖景截然相反：連線業務運營利潤23.67億美元，SI部門僅4.31億美元。

整體來看，SpaceX當季總營收同比增長161%至145.75億美元，淨利潤44.04億美元，上年同期為淨虧損10.54億美元；運營利潤27.91億美元，而第二季度為運營虧損1.43億美元。SI營收同比增長830%，其中一部分來自併購——2026年8月14日收購的Cursor（隱含股權價值600億美元）貢獻了6.08億美元。首席財務官Bret Johnsen表示，即便剔除Cursor，SI的解決方案與基礎設施營收環比仍增長192%。

Johnsen將SI營收環比增加50億美元、同比增加67億美元主要歸因於雲服務協議的放量。SpaceX僅披露了“雲服務協議”這一類別，未公開合同條款；Anthropic、Alphabet旗下谷歌等客戶名稱來自媒體報道。馬斯克在電話會上表示，SpaceX按接近現貨市場的價格出租算力，而非簽訂長期合約。

利潤貢獻仍主要來自星鏈。連線業務運營利潤同比增長99%至23.67億美元；SI部門在計入與Cursor相關的12億美元股權激勵費用後，運營利潤為4.31億美元。若看調整後EBITDA，SI以49.53億美元領先連線業務的34.99億美元，但該指標剔除了非現金股權獎勵和新算力折舊，這兩項都是真實成本。星鏈當季消費使用者達1360萬，環比增加160萬，低於預期，每使用者月均收入（ARPU）為69美元。

資本開支方面，SI部門佔當季總資本開支195.93億美元中的164.44億美元。Johnsen指引第四季度資本開支在350億至400億美元之間，並表示按當前定價，新算力部署的回本週期不到一年。總算力達到1.7吉瓦，高於上年同期的0.6吉瓦。他還提到630億美元的積壓訂單，其中約420億美元將在一年內確認，並重申年底1000億美元年度經常性收入（ARR）的目標。馬斯克另預計到2027年底ARR可達5000億至1萬億美元。他同時透露，特斯拉（納斯達克程式碼：TSLA）與SpaceX已成立特別委員會討論合併事宜。

股價方面，SpaceX常規交易時段收於147.79美元，跌0.11%；盤後一度報159.70美元，漲8.06%。盤後報價不代表最終定價，10月21日交易日將確定實際價格。截至10月20日，該股較2026年6月12日首個交易日收盤價下跌8.18%，對應市值約2.01萬億美元。

從多空視角看，看多者關注SI營收的爆發式增長、算力回本週期短以及鉅額積壓訂單；謹慎者則指出，當前支出已經發生，而回報依賴現貨算力價格維持，因為SpaceX未鎖定長期合約。星鏈是已被驗證的利潤來源，但無法單獨購買；在2.01萬億美元市值下，投資者主要為一項運營利潤僅4.31億美元的AI建設買單。若2027年第一季度營收落在指引的330億至370億美元區間且SI運營利潤顯著高於第三季度水平，謹慎觀點將被證偽。