SpaceX（纳斯达克代码：SPCX）于2026年10月20日盘后发布第三季度财报，首次出现AI部门营收超过星链所属连接业务的情况。超级智能（SI）部门当季营收75.60亿美元，连接业务营收52.48亿美元。不过，利润端的图景截然相反：连接业务运营利润23.67亿美元，SI部门仅4.31亿美元。

整体来看，SpaceX当季总营收同比增长161%至145.75亿美元，净利润44.04亿美元，上年同期为净亏损10.54亿美元；运营利润27.91亿美元，而第二季度为运营亏损1.43亿美元。SI营收同比增长830%，其中一部分来自并购——2026年8月14日收购的Cursor（隐含股权价值600亿美元）贡献了6.08亿美元。首席财务官Bret Johnsen表示，即便剔除Cursor，SI的解决方案与基础设施营收环比仍增长192%。

Johnsen将SI营收环比增加50亿美元、同比增加67亿美元主要归因于云服务协议的放量。SpaceX仅披露了“云服务协议”这一类别，未公开合同条款；Anthropic、Alphabet旗下谷歌等客户名称来自媒体报道。马斯克在电话会上表示，SpaceX按接近现货市场的价格出租算力，而非签订长期合约。

利润贡献仍主要来自星链。连接业务运营利润同比增长99%至23.67亿美元；SI部门在计入与Cursor相关的12亿美元股权激励费用后，运营利润为4.31亿美元。若看调整后EBITDA，SI以49.53亿美元领先连接业务的34.99亿美元，但该指标剔除了非现金股权奖励和新算力折旧，这两项都是真实成本。星链当季消费用户达1360万，环比增加160万，低于预期，每用户月均收入（ARPU）为69美元。

资本开支方面，SI部门占当季总资本开支195.93亿美元中的164.44亿美元。Johnsen指引第四季度资本开支在350亿至400亿美元之间，并表示按当前定价，新算力部署的回本周期不到一年。总算力达到1.7吉瓦，高于上年同期的0.6吉瓦。他还提到630亿美元的积压订单，其中约420亿美元将在一年内确认，并重申年底1000亿美元年度经常性收入（ARR）的目标。马斯克另预计到2027年底ARR可达5000亿至1万亿美元。他同时透露，特斯拉（纳斯达克代码：TSLA）与SpaceX已成立特别委员会讨论合并事宜。

股价方面，SpaceX常规交易时段收于147.79美元，跌0.11%；盘后一度报159.70美元，涨8.06%。盘后报价不代表最终定价，10月21日交易日将确定实际价格。截至10月20日，该股较2026年6月12日首个交易日收盘价下跌8.18%，对应市值约2.01万亿美元。

从多空视角看，看多者关注SI营收的爆发式增长、算力回本周期短以及巨额积压订单；谨慎者则指出，当前支出已经发生，而回报依赖现货算力价格维持，因为SpaceX未锁定长期合约。星链是已被验证的利润来源，但无法单独购买；在2.01万亿美元市值下，投资者主要为一项运营利润仅4.31亿美元的AI建设买单。若2027年第一季度营收落在指引的330亿至370亿美元区间且SI运营利润显著高于第三季度水平，谨慎观点将被证伪。