The Future Fund 管理合夥人 Gary Black 週一在社交平台 X 上發文，提醒特斯拉投資者不要對特斯拉與 SpaceX 可能合併的前景過度樂觀。他引用邁威爾科技（Marvell Technology）近期宣佈收購朗美通（Lumentum Holdings）後市場的反應作為參照，認為大型全股票交易中收購方股價往往承壓，從而削弱目標公司股東實際獲得的價值。

Black 的核心邏輯是：在規模大、結構複雜且時間跨度較長的全股票交易中，交易員通常會拋售收購方的股票，導致收購方股價下跌，進而使目標公司股東最終拿到的對價縮水。他認為，考慮到 SpaceX 與特斯拉合併的體量和複雜性，這一組合可能面臨類似壓力。

邁威爾科技週一同意以全股票方式收購光學元件製造商朗美通。根據協議，朗美通股東每股將獲得 4.5 股邁威爾股票，按兩家公司 10 月 28 日（即彭博社報道交易談判前的最後一個交易日）的收盤價計算，約合 24% 的溢價。該交易預計在 2028 年上半年完成，合併後公司的總可定址市場規模預計達到 5500 億美元。Black 指出，自上週有關談判的報道浮出水面以來，邁威爾股價已下跌約 26%。截至他發文時，朗美通股價下跌 14%，邁威爾下跌 8%。

這一案例被 Black 用作“早期預警”，說明市場對全股票收購中收購方股價的打壓可能迅速而劇烈。

今年 10 月底，埃隆·馬斯克確認特斯拉和 SpaceX 各自的獨立董事特別委員會已經成立，以探討可能的合併。馬斯克稱這一想法具有顯著價值，因為兩家公司在人工智慧、機器人、晶片設計和連線性方面存在業務重疊。他表示自己並未參與相關討論，同時補充談判仍在進行中，且不能保證最終達成交易。

Black 預計，特斯拉（TSLA）與 SpaceX（SPCX）將以換股方式合併，即 SpaceX 以 20% 至 25% 的溢價收購特斯拉。但他同時指出，這“無關緊要”，因為交易宣佈後，交易員會壓低 SPCX 股價，進而侵蝕合併溢價。

在 Stocktwits 平台上，過去 24 小時內散戶對 TSLA 和 SPCX 的情緒均停留在“看跌”區間，而訊息量則處於“低”至“正常”水平。TSLA 股價今年以來下跌 8%。SPCX 目前交易價格約為 141 美元，高於其 135 美元的 IPO 發行價，但低於接近 226 美元的歷史高點。

需要說明的是，上述內容為 Gary Black 的個人觀點，屬於市場評論，不構成任何投資建議。合併談判仍存在不確定性，投資者應關注後續官方披露。