Piper Sandler分析師Alexander Potter在最新客戶報告中判斷，特斯拉與SpaceX提出合併方案的可能性“偏高”（likelier than not），並預計在多數情景下，馬斯克將在合併後實體中保留超過70%的投票權。該報告由Investing.com摘要後引發市場關注。

Potter指出，客戶興趣在10月20日明顯升溫，當天馬斯克確認兩家公司均已成立由獨立董事組成的特別委員會。不過，Piper Sandler也坦言，目前尚不清楚任何潛在交易的具體條款，甚至不確定是否真的會提出方案。

在估值方法上，Potter的模型聚焦三個變數：收購溢價、協同效應以及交易風險折價。其中最關鍵的是SpaceX為特斯拉支付的溢價及隱含換股比例。報告提醒，30%的溢價並不等同於特斯拉股東能獲得30%的上行空間，因為交易以SpaceX股票作為支付對價，後者會立即重新定價，且初始漲幅還需按審批通過機率打折。報告稱，許多可信情景下，公告後的初始重新定價幅度在正負15%以內。

Potter還提到，除馬斯克外，特斯拉股東很可能推動更有利的換股比例，以確保他們在合併後公司中仍是最大持股群體。但無論如何，多數情景下馬斯克將掌握新實體70%的投票權。

華爾街已就合併可能性建模數週。此前RBC給出SpaceX以每股480美元收購特斯拉的情景假設，巴克萊的評級上調也部分基於合併傳聞。馬斯克本人曾稱合併是個好主意，但強調自己存在利益衝突、無法參與委員會談判；雙方均表示尚未達成任何條款。

需要明確的是，上述內容屬於Piper Sandler分析師的觀點與模型推演，並非已確定的交易事實。合併能否推進、以何種條款推進，仍取決於兩家公司特別委員會的評估、監管審批以及股東投票等多重環節。對關注馬斯克生態的投資者而言，核心變數在於換股比例如何影響特斯拉股東的持股價值，以及馬斯克在合併後實體中的控制權集中度。