Piper Sandler分析师Alexander Potter在最新客户报告中判断，特斯拉与SpaceX提出合并方案的可能性“偏高”（likelier than not），并预计在多数情景下，马斯克将在合并后实体中保留超过70%的投票权。该报告由Investing.com摘要后引发市场关注。

Potter指出，客户兴趣在10月20日明显升温，当天马斯克确认两家公司均已成立由独立董事组成的特别委员会。不过，Piper Sandler也坦言，目前尚不清楚任何潜在交易的具体条款，甚至不确定是否真的会提出方案。

在估值方法上，Potter的模型聚焦三个变量：收购溢价、协同效应以及交易风险折价。其中最关键的是SpaceX为特斯拉支付的溢价及隐含换股比例。报告提醒，30%的溢价并不等同于特斯拉股东能获得30%的上行空间，因为交易以SpaceX股票作为支付对价，后者会立即重新定价，且初始涨幅还需按审批通过概率打折。报告称，许多可信情景下，公告后的初始重新定价幅度在正负15%以内。

Potter还提到，除马斯克外，特斯拉股东很可能推动更有利的换股比例，以确保他们在合并后公司中仍是最大持股群体。但无论如何，多数情景下马斯克将掌握新实体70%的投票权。

华尔街已就合并可能性建模数周。此前RBC给出SpaceX以每股480美元收购特斯拉的情景假设，巴克莱的评级上调也部分基于合并传闻。马斯克本人曾称合并是个好主意，但强调自己存在利益冲突、无法参与委员会谈判；双方均表示尚未达成任何条款。

需要明确的是，上述内容属于Piper Sandler分析师的观点与模型推演，并非已确定的交易事实。合并能否推进、以何种条款推进，仍取决于两家公司特别委员会的评估、监管审批以及股东投票等多重环节。对关注马斯克生态的投资者而言，核心变量在于换股比例如何影响特斯拉股东的持股价值，以及马斯克在合并后实体中的控制权集中度。