The Future Fund 管理合伙人 Gary Black 周一在社交平台 X 上发文，提醒特斯拉投资者不要对特斯拉与 SpaceX 可能合并的前景过度乐观。他引用迈威尔科技（Marvell Technology）近期宣布收购朗美通（Lumentum Holdings）后市场的反应作为参照，认为大型全股票交易中收购方股价往往承压，从而削弱目标公司股东实际获得的价值。

Black 的核心逻辑是：在规模大、结构复杂且时间跨度较长的全股票交易中，交易员通常会抛售收购方的股票，导致收购方股价下跌，进而使目标公司股东最终拿到的对价缩水。他认为，考虑到 SpaceX 与特斯拉合并的体量和复杂性，这一组合可能面临类似压力。

迈威尔科技周一同意以全股票方式收购光学元件制造商朗美通。根据协议，朗美通股东每股将获得 4.5 股迈威尔股票，按两家公司 10 月 28 日（即彭博社报道交易谈判前的最后一个交易日）的收盘价计算，约合 24% 的溢价。该交易预计在 2028 年上半年完成，合并后公司的总可寻址市场规模预计达到 5500 亿美元。Black 指出，自上周有关谈判的报道浮出水面以来，迈威尔股价已下跌约 26%。截至他发文时，朗美通股价下跌 14%，迈威尔下跌 8%。

这一案例被 Black 用作“早期预警”，说明市场对全股票收购中收购方股价的打压可能迅速而剧烈。

今年 10 月底，埃隆·马斯克确认特斯拉和 SpaceX 各自的独立董事特别委员会已经成立，以探讨可能的合并。马斯克称这一想法具有显著价值，因为两家公司在人工智能、机器人、芯片设计和连接性方面存在业务重叠。他表示自己并未参与相关讨论，同时补充谈判仍在进行中，且不能保证最终达成交易。

Black 预计，特斯拉（TSLA）与 SpaceX（SPCX）将以换股方式合并，即 SpaceX 以 20% 至 25% 的溢价收购特斯拉。但他同时指出，这“无关紧要”，因为交易宣布后，交易员会压低 SPCX 股价，进而侵蚀合并溢价。

在 Stocktwits 平台上，过去 24 小时内散户对 TSLA 和 SPCX 的情绪均停留在“看跌”区间，而消息量则处于“低”至“正常”水平。TSLA 股价今年以来下跌 8%。SPCX 目前交易价格约为 141 美元，高于其 135 美元的 IPO 发行价，但低于接近 226 美元的历史高点。

需要说明的是，上述内容为 Gary Black 的个人观点，属于市场评论，不构成任何投资建议。合并谈判仍存在不确定性，投资者应关注后续官方披露。