Piper Sandler 在最新客戶報告中披露，其已構建模型用於評估特斯拉與 SpaceX 若進行全股票合併，雙方股價可能如何反應。該行分析師 Alexander Potter 在報告中寫道，自埃隆·馬斯克於 10 月 20 日確認兩家公司均已成立特別委員會以來，客戶對這筆潛在交易的興趣明顯升溫。

Potter 坦言，目前尚不清楚任何合併的具體條款，甚至不確定是否會正式提出交易方案。但他將最關鍵的變數歸納為三項：收購溢價、協同效應以及交易風險折價。其中，SpaceX 為特斯拉支付的溢價及隱含的換股比例最為重要。

一個容易被誤讀的細節是：Potter 指出，30% 的溢價並不意味著特斯拉股東能獲得 30% 的即時收益。原因在於，作為交易貨幣的 SpaceX 股票本身會在交易宣佈後立即重新定價，任何初始漲幅還會根據交易獲批的機率被打折。

對於交易前景，Piper Sandler 認為合併提案的可能性大於不提案，部分理由是馬斯克本人曾稱這是一個好主意。不過，該行也預計投資者會對協同效應能否值數千億美元持懷疑態度。Potter 寫道，許多可信情景隱含的初始重新定價幅度在正負 15% 以內。

在上漲空間有限的情況下，Potter 預計特斯拉股東可能推動更有利的換股比例。他預計，除馬斯克之外的特斯拉股東需要成為合併後公司的最大持股群體。但無論哪種情景，馬斯克在多數情況下都將擁有新實體超過 70% 的投票控制權。

評級方面，Piper Sandler 對特斯拉給出“增持”評級，對 SpaceX 給出“中性”評級。

需要說明的是，上述內容為 Piper Sandler 的分析觀點與模型推演，不代表交易一定會發生，也不構成對兩家公司股價走勢的確定性判斷。市場對合並的最終反應，仍取決於正式條款、監管審批以及雙方股東的態度。