Piper Sandler 在最新客户报告中披露，其已构建模型用于评估特斯拉与 SpaceX 若进行全股票合并，双方股价可能如何反应。该行分析师 Alexander Potter 在报告中写道，自埃隆·马斯克于 10 月 20 日确认两家公司均已成立特别委员会以来，客户对这笔潜在交易的兴趣明显升温。

Potter 坦言，目前尚不清楚任何合并的具体条款，甚至不确定是否会正式提出交易方案。但他将最关键的变量归纳为三项：收购溢价、协同效应以及交易风险折价。其中，SpaceX 为特斯拉支付的溢价及隐含的换股比例最为重要。

一个容易被误读的细节是：Potter 指出，30% 的溢价并不意味着特斯拉股东能获得 30% 的即时收益。原因在于，作为交易货币的 SpaceX 股票本身会在交易宣布后立即重新定价，任何初始涨幅还会根据交易获批的概率被打折。

对于交易前景，Piper Sandler 认为合并提案的可能性大于不提案，部分理由是马斯克本人曾称这是一个好主意。不过，该行也预计投资者会对协同效应能否值数千亿美元持怀疑态度。Potter 写道，许多可信情景隐含的初始重新定价幅度在正负 15% 以内。

在上涨空间有限的情况下，Potter 预计特斯拉股东可能推动更有利的换股比例。他预计，除马斯克之外的特斯拉股东需要成为合并后公司的最大持股群体。但无论哪种情景，马斯克在多数情况下都将拥有新实体超过 70% 的投票控制权。

评级方面，Piper Sandler 对特斯拉给出“增持”评级，对 SpaceX 给出“中性”评级。

需要说明的是，上述内容为 Piper Sandler 的分析观点与模型推演，不代表交易一定会发生，也不构成对两家公司股价走势的确定性判断。市场对合并的最终反应，仍取决于正式条款、监管审批以及双方股东的态度。