美國銀行（BofA）最新報告指出，特斯拉與SpaceX若推進合併，其面臨的最大監管挑戰可能來自中國。美銀認為，合併後特斯拉的上海超級工廠將歸入一家美國主要國防承包商旗下，這或引發國家安全擔憂，並顯著增加中國監管審批的難度。

上海工廠對特斯拉具有戰略意義。據特斯拉披露，該工廠年產能超過95萬輛，承擔其全球約一半的汽車生產，既供應中國本土市場，也用於出口。美銀分析稱，一旦SpaceX收購特斯拉，上海工廠的歸屬變化可能觸動中國監管敏感神經，成為交易獲批的主要障礙。

合併方案據稱由SpaceX以全股票方式收購特斯拉。美銀在報告中提出，核心問題在於特斯拉特別委員會能否談出溢價，並認為鑑於特斯拉汽車業務動能及Robotaxi拐點，達成溢價的可能性較大。該行維持特斯拉“買入”評級及460美元目標價。

市場對合並前景存在疑慮。特斯拉前董事會成員史蒂夫·韋斯特利此前在CNBC採訪中表達過類似擔憂，提及監管障礙與國家安全風險。本月早些時候，馬斯克確認兩家公司已分別成立獨立委員會探討合併，但強調交易仍不確定。

訊息公佈後，SpaceX股價下跌超過5%，特斯拉下跌1.8%。零售情緒方面，Stocktwits平台上圍繞特斯拉和SpaceX的討論在過去24小時偏向看空。有使用者認為特斯拉當前估值難以維持，合併對特斯拉的估值可能遠低於市價。年初至今，特斯拉股價累計下跌9%，而SpaceX本月大幅回撥後，股價已接近其135美元的IPO發行價。

從多角度看，這一潛在合併涉及複雜的監管博弈。中國是全球最大新能源汽車市場，特斯拉上海工廠是其重要生產基地，任何所有權結構變化都可能被納入國家安全審查框架。同時，SpaceX作為美國國防承包商，其業務敏感性可能使中國監管機構對合並後的實體持謹慎態度。對投資者而言，合併能否推進、以何種估值達成，將取決於中美監管環境、公司治理安排及雙方談判結果，目前仍存在較大不確定性。