特斯拉CEO埃隆·馬斯克公開駁斥了一項關於人形機器人DRAM需求的估算，稱機器人對記憶體的需求將超過地球上其他一切需求。這一表態將市場目光再次引向儲存晶片的長期需求結構，以及美光科技等廠商可能面臨的變局。

事情的起因是，有X平台使用者根據Counterpoint Research的預測算了一筆賬：到2030年，人形機器人對DRAM的需求將增長約20倍，但折算下來每年約55萬台人形機器人使用21.5PB的DRAM，僅相當於2026年DRAM產量的約0.04%。馬斯克對此在X上回應稱“愚蠢的分析”，並寫道：“機器人的RAM需求將超過地球上其他一切，因為你需要機器人處於物理實體中才能塑造原子。”

雙方的觀點其實可以同時成立，關鍵在於時間維度。上述0.04%的測算即便將機器人產量放大20倍至每年約1100萬台，所需DRAM也僅約430PB，仍不到今年行業總產量的1%。美光CEO桑傑·梅赫羅特拉在9月30日的財季電話會上也表示，人形機器人對記憶體和儲存的需求將與自動駕駛汽車相當。但這都是十年末的故事。華爾街對美光的盈利預期主要建立在資料中心需求之上，正常化每股收益預計在2027財年翻倍以上至176.58美元，2028財年達到206.89美元。馬斯克的帖子不會改變這些近期預測，因為他所描述的機器人需求要到2028財年之後才會顯現。

機器人可能改變的是儲存晶片短缺的持續時間，而稀缺性正是驅動美光利潤率的關鍵。美光毛利率已從2023財年的2.7%升至2026財年的80.7%。英特爾技術長帕什卡爾·拉納德在播客中表示，如今記憶體的供應緊張程度比計算晶片更甚。客戶的行為也印證了這一點。美國銀行的維韋克·阿里亞在10月26日與美光高管會面後表示，記憶體供應協議如今長達三到五年，而過去通常不超過一年。

但華爾街仍預計供應緊張將緩解。市場共識認為，隨著2027年和2028年新晶圓廠投產，美光毛利率將從2027財年的87.0%降至2030財年的65.5%。而Counterpoint恰恰認為機器人需求將在那時起飛。如果新的買家在供應剛剛跟上時出現，可能使毛利率下滑幅度小於預期。特斯拉已經展示了當記憶體短缺時這類買家的行為：馬斯克在10月1日表示，特斯拉將AI5晶片的記憶體減半、AI6晶片的記憶體削減三分之一，稱這是“為Optimus量產獲得足夠供應量的唯一方式”。隨後他又將AI5記憶體回撥至96GB。當最積極的人形機器人建造者都已在配給記憶體時，定價權顯然在儲存製造商手中。

這一切尚未反映在美光的估值中。該股目前交易於5.3倍遠期市盈率，不到過去三年12倍平均值的一半，大致相當於2017年和2018年上一輪儲存週期見頂時的水平。馬斯克的時間表固然激進，機器人多年內也不會成為美光財報中的獨立專案。但在一個已經將當前盈利視為峰值的估值倍數下，十年末出現第二個儲存大買家，對投資者而言可能是一份免費的期權。當然，美光、競爭對手以及中國的CXMT都在2027年和2028年擴充產能，儲存行業也曾經歷過低谷。SK海力士10月28日的第三季度業績和美光12月的財報，將是判斷定價能否維持的下一個觀察視窗。