特斯拉CEO埃隆·马斯克公开驳斥了一项关于人形机器人DRAM需求的估算，称机器人对内存的需求将超过地球上其他一切需求。这一表态将市场目光再次引向存储芯片的长期需求结构，以及美光科技等厂商可能面临的变局。

事情的起因是，有X平台用户根据Counterpoint Research的预测算了一笔账：到2030年，人形机器人对DRAM的需求将增长约20倍，但折算下来每年约55万台人形机器人使用21.5PB的DRAM，仅相当于2026年DRAM产量的约0.04%。马斯克对此在X上回应称“愚蠢的分析”，并写道：“机器人的RAM需求将超过地球上其他一切，因为你需要机器人处于物理实体中才能塑造原子。”

双方的观点其实可以同时成立，关键在于时间维度。上述0.04%的测算即便将机器人产量放大20倍至每年约1100万台，所需DRAM也仅约430PB，仍不到今年行业总产量的1%。美光CEO桑杰·梅赫罗特拉在9月30日的财季电话会上也表示，人形机器人对内存和存储的需求将与自动驾驶汽车相当。但这都是十年末的故事。华尔街对美光的盈利预期主要建立在数据中心需求之上，正常化每股收益预计在2027财年翻倍以上至176.58美元，2028财年达到206.89美元。马斯克的帖子不会改变这些近期预测，因为他所描述的机器人需求要到2028财年之后才会显现。

机器人可能改变的是存储芯片短缺的持续时间，而稀缺性正是驱动美光利润率的关键。美光毛利率已从2023财年的2.7%升至2026财年的80.7%。英特尔首席技术官帕什卡尔·拉纳德在播客中表示，如今内存的供应紧张程度比计算芯片更甚。客户的行为也印证了这一点。美国银行的维韦克·阿里亚在10月26日与美光高管会面后表示，内存供应协议如今长达三到五年，而过去通常不超过一年。

但华尔街仍预计供应紧张将缓解。市场共识认为，随着2027年和2028年新晶圆厂投产，美光毛利率将从2027财年的87.0%降至2030财年的65.5%。而Counterpoint恰恰认为机器人需求将在那时起飞。如果新的买家在供应刚刚跟上时出现，可能使毛利率下滑幅度小于预期。特斯拉已经展示了当内存短缺时这类买家的行为：马斯克在10月1日表示，特斯拉将AI5芯片的内存减半、AI6芯片的内存削减三分之一，称这是“为Optimus量产获得足够供应量的唯一方式”。随后他又将AI5内存回调至96GB。当最积极的人形机器人建造者都已在配给内存时，定价权显然在存储制造商手中。

这一切尚未反映在美光的估值中。该股目前交易于5.3倍远期市盈率，不到过去三年12倍平均值的一半，大致相当于2017年和2018年上一轮存储周期见顶时的水平。马斯克的时间表固然激进，机器人多年内也不会成为美光财报中的独立项目。但在一个已经将当前盈利视为峰值的估值倍数下，十年末出现第二个存储大买家，对投资者而言可能是一份免费的期权。当然，美光、竞争对手以及中国的CXMT都在2027年和2028年扩充产能，存储行业也曾经历过低谷。SK海力士10月28日的第三季度业绩和美光12月的财报，将是判断定价能否维持的下一个观察窗口。