摩根士丹利在最新一期《市場思考》播客中給出判斷：資料中心對電池儲能的需求正在快速膨脹，到2030年，資料中心每年新增的電池儲能裝機量將超過電網的新增裝機量。該行美國電力與公用事業分析師戴維·阿爾卡羅表示，其團隊對資料中心電力缺口的估算持續上調，目前預計到2029年缺口將高達80吉瓦以上。

這一判斷的核心邏輯在於資料中心的用電特性。AI負載的功率波動幾乎在瞬間完成，電網的調節能力難以跟上，因此越來越多的資料中心選擇在場內自建電池儲能系統來平滑負荷。阿爾卡羅稱，按年度新增專案計算，2030年資料中心對電池儲能的需求甚至可能超過電網。

誰將從中受益？摩根士丹利美國汽車分析師安德魯·佩爾科科在節目中直接點名特斯拉，稱其是“市場上非常明顯的玩家”，在美國擁有規模龐大的儲能業務。他同時提到福特，稱福特已開始積累“相當大的訂單積壓”。

特斯拉能源業務的資料確實提供了支撐。2025年，特斯拉能源發電與儲能業務實現營收128億美元，同比增長27%，毛利率達到29.8%；同期汽車業務毛利率為16.2%。這意味著能源業務以14%的營收佔比貢獻了22%的毛利。訂單儲備方面，截至9月30日，特斯拉財報顯示尚有107.3億美元的能源合同待交付。馬斯克在第三季度電話會上表示，2027年的Megapack產能已接近售罄，並預計資料中心需求將推動能源業務毛利率“顯著提升”。

不過，儲能業務的毛利率並非一路平穩。2026年各季度間，受一次性關稅退款和保修費用影響，該指標曾在20.4%至39.5%之間大幅波動。公司管理層在第二季度電話會上表示，毛利率應會穩定在“20%出頭至20%中段”的區間。

競爭格局也在變化。佩爾科科指出，擁有閒置電動車電池產能的車企正在將產能轉向儲能。福特是最清晰的案例：該公司於5月成立福特能源，計劃投入約20億美元，目標年部署至少20吉瓦時，首批交付定於2027年。相比之下，特斯拉2025年單獨部署了46.7吉瓦時，其得州超級工廠擁有50吉瓦時產能。更多車企湧入同一賽道，可能對Megapack的價格構成壓力。

估值層面，特斯拉當前遠期市盈率約為189倍，遠高於其五年均值108倍。分析師預計2028年正常化每股收益為3.30美元，仍低於2022年的4.07美元。這意味著，願意支付這一倍數的投資者，實際上是在為Robotaxi和Optimus的利潤前景買單，而這兩項業務尚未體現在盈利預測中。

從這一角度看，儲能是特斯拉AI故事中少數已有真實營收和真實毛利支撐的部分，而摩根士丹利認為其增長最快的客戶群體才剛剛起步。但需要留意的是，阿爾卡羅的預測指向2030年，更近的觀察視窗是明年1月初特斯拉公佈的第四季度儲能部署資料——若要超越2025年全年46.7吉瓦時的部署量，第四季度需要部署超過10.7吉瓦時，管理層曾在4月表示將實現這一目標。