摩根士丹利在最新一期《市场思考》播客中给出判断：数据中心对电池储能的需求正在快速膨胀，到2030年，数据中心每年新增的电池储能装机量将超过电网的新增装机量。该行美国电力与公用事业分析师戴维·阿尔卡罗表示，其团队对数据中心电力缺口的估算持续上调，目前预计到2029年缺口将高达80吉瓦以上。

这一判断的核心逻辑在于数据中心的用电特性。AI负载的功率波动几乎在瞬间完成，电网的调节能力难以跟上，因此越来越多的数据中心选择在场内自建电池储能系统来平滑负荷。阿尔卡罗称，按年度新增项目计算，2030年数据中心对电池储能的需求甚至可能超过电网。

谁将从中受益？摩根士丹利美国汽车分析师安德鲁·佩尔科科在节目中直接点名特斯拉，称其是“市场上非常明显的玩家”，在美国拥有规模庞大的储能业务。他同时提到福特，称福特已开始积累“相当大的订单积压”。

特斯拉能源业务的数据确实提供了支撑。2025年，特斯拉能源发电与储能业务实现营收128亿美元，同比增长27%，毛利率达到29.8%；同期汽车业务毛利率为16.2%。这意味着能源业务以14%的营收占比贡献了22%的毛利。订单储备方面，截至9月30日，特斯拉财报显示尚有107.3亿美元的能源合同待交付。马斯克在第三季度电话会上表示，2027年的Megapack产能已接近售罄，并预计数据中心需求将推动能源业务毛利率“显著提升”。

不过，储能业务的毛利率并非一路平稳。2026年各季度间，受一次性关税退款和保修费用影响，该指标曾在20.4%至39.5%之间大幅波动。公司管理层在第二季度电话会上表示，毛利率应会稳定在“20%出头至20%中段”的区间。

竞争格局也在变化。佩尔科科指出，拥有闲置电动车电池产能的车企正在将产能转向储能。福特是最清晰的案例：该公司于5月成立福特能源，计划投入约20亿美元，目标年部署至少20吉瓦时，首批交付定于2027年。相比之下，特斯拉2025年单独部署了46.7吉瓦时，其得州超级工厂拥有50吉瓦时产能。更多车企涌入同一赛道，可能对Megapack的价格构成压力。

估值层面，特斯拉当前远期市盈率约为189倍，远高于其五年均值108倍。分析师预计2028年正常化每股收益为3.30美元，仍低于2022年的4.07美元。这意味着，愿意支付这一倍数的投资者，实际上是在为Robotaxi和Optimus的利润前景买单，而这两项业务尚未体现在盈利预测中。

从这一角度看，储能是特斯拉AI故事中少数已有真实营收和真实毛利支撑的部分，而摩根士丹利认为其增长最快的客户群体才刚刚起步。但需要留意的是，阿尔卡罗的预测指向2030年，更近的观察窗口是明年1月初特斯拉公布的第四季度储能部署数据——若要超越2025年全年46.7吉瓦时的部署量，第四季度需要部署超过10.7吉瓦时，管理层曾在4月表示将实现这一目标。