特斯拉股價連續第二個交易日上漲，週二收盤漲幅達4%，延續了週一因巴克萊上調評級而出現的升勢。這輪上漲的直接催化劑來自兩份看多報告：巴克萊分析師Dan Levy將特斯拉評級上調至“增持”，目標價從370美元提高至450美元；方舟投資（ARK Invest）的Tasha Keeney則重申了該機構對2031年每股4400美元的基準目標價。

兩家機構雖然同屬看多陣營，但押注邏輯差異顯著。巴克萊的450美元目標價建立在特斯拉與SpaceX可能合併的預期之上，分析師在報告中寫道，預期中的合併“現在已成為特斯拉看漲邏輯的關鍵部分”。不過，兩家公司目前僅各自成立了特別委員會，尚未設定任何交易條款。方舟投資的邏輯則幾乎完全圍繞Robotaxi展開：其模型顯示，到2031年，Robotaxi業務將貢獻特斯拉約80%的企業價值，屆時約810萬輛Robotaxi將帶來7530億美元的淨網約車收入。

與這兩份報告形成對照的是華爾街的整體預期。覆蓋特斯拉的分析師共識目標價已從一年前的386美元升至411美元，最高目標價為600美元。即便按最樂觀的600美元計算，方舟投資的4400美元目標價仍是其7倍以上。

估值層面的壓力同樣明顯。截至週一收盤，特斯拉的遠期市盈率約為183倍，而過去五年平均值為108倍；週二的上漲進一步將該指標推近190倍。然而，分析師共識預測顯示，Robotaxi業務在盈利層面幾乎尚未起步。正常化每股收益預計將從2025年的1.66美元升至2028年的3.20美元，仍低於特斯拉2022年實際實現的4.07美元。這意味著，要填補這一盈利缺口，需要Robotaxi業務真正貢獻利潤，而合併溢價本身無法提供這些利潤。

在運營層面，馬斯克在X上發帖稱“一場Cybercab風暴”，但特斯拉同時承認，其得克薩斯州Cybercab工廠目前的產能已超過車輛投入服務的速度，因此生產線無需每天運轉。部署進展成為主要瓶頸。管理層在第三季度電話會議上提到6個Robotaxi城市；而今年1月，馬斯克曾預計到2026年底將在“數十個主要城市”推出無人駕駛服務。即便是方舟投資也承認，Robotaxi的爬坡速度慢於預期。此外，分析師預計自由現金流在2028年之前將一直為負。

接下來值得關注的節點包括：管理層設定的11月達拉斯Cybercab釋出，以及馬斯克預期在2027年第二季度開始變得顯著的Robotaxi收入。當前股價已計入了方舟投資所預期的相當一部分前景，而Robotaxi業務能否在更多城市落地併產生實質利潤，將是檢驗這些高目標價的關鍵。