特斯拉股价连续第二个交易日上涨，周二收盘涨幅达4%，延续了周一因巴克莱上调评级而出现的升势。这轮上涨的直接催化剂来自两份看多报告：巴克莱分析师Dan Levy将特斯拉评级上调至“增持”，目标价从370美元提高至450美元；方舟投资（ARK Invest）的Tasha Keeney则重申了该机构对2031年每股4400美元的基准目标价。

两家机构虽然同属看多阵营，但押注逻辑差异显著。巴克莱的450美元目标价建立在特斯拉与SpaceX可能合并的预期之上，分析师在报告中写道，预期中的合并“现在已成为特斯拉看涨逻辑的关键部分”。不过，两家公司目前仅各自成立了特别委员会，尚未设定任何交易条款。方舟投资的逻辑则几乎完全围绕Robotaxi展开：其模型显示，到2031年，Robotaxi业务将贡献特斯拉约80%的企业价值，届时约810万辆Robotaxi将带来7530亿美元的净网约车收入。

与这两份报告形成对照的是华尔街的整体预期。覆盖特斯拉的分析师共识目标价已从一年前的386美元升至411美元，最高目标价为600美元。即便按最乐观的600美元计算，方舟投资的4400美元目标价仍是其7倍以上。

估值层面的压力同样明显。截至周一收盘，特斯拉的远期市盈率约为183倍，而过去五年平均值为108倍；周二的上涨进一步将该指标推近190倍。然而，分析师共识预测显示，Robotaxi业务在盈利层面几乎尚未起步。正常化每股收益预计将从2025年的1.66美元升至2028年的3.20美元，仍低于特斯拉2022年实际实现的4.07美元。这意味着，要填补这一盈利缺口，需要Robotaxi业务真正贡献利润，而合并溢价本身无法提供这些利润。

在运营层面，马斯克在X上发帖称“一场Cybercab风暴”，但特斯拉同时承认，其得克萨斯州Cybercab工厂目前的产能已超过车辆投入服务的速度，因此生产线无需每天运转。部署进展成为主要瓶颈。管理层在第三季度电话会议上提到6个Robotaxi城市；而今年1月，马斯克曾预计到2026年底将在“数十个主要城市”推出无人驾驶服务。即便是方舟投资也承认，Robotaxi的爬坡速度慢于预期。此外，分析师预计自由现金流在2028年之前将一直为负。

接下来值得关注的节点包括：管理层设定的11月达拉斯Cybercab发布，以及马斯克预期在2027年第二季度开始变得显著的Robotaxi收入。当前股价已计入了方舟投资所预期的相当一部分前景，而Robotaxi业务能否在更多城市落地并产生实质利润，将是检验这些高目标价的关键。