特斯拉第三季度財報顯示，公司自由現金流（FCF）實現15億美元，同期資本支出僅為47億美元，與華爾街此前預期的38億美元現金流出和79億美元資本支出形成鮮明反差。這一結果標誌著特斯拉在現金創造能力上出現明顯改善，也部分緩解了市場對其資本開支節奏的擔憂。

此前，特斯拉的資本支出計劃一直是圍繞該股爭論的核心。管理層年初曾預計資本支出將超過200億美元，隨後在7月將預測上調至超過250億美元。這些龐大的支出數字引發了投資者的憂慮：特斯拉似乎在提前投入資本，卻因Robotaxi/Cybercab和Optimus機器人專案進展慢於預期，而推遲了經常性收入、盈利和現金流的增長時間表。第二季度11億美元的現金流出進一步放大了這種擔憂。從估值邏輯看，提前支出疊加現金流預期後移，會壓低貼現現金流估值，這並不令人意外。

在此背景下，特斯拉安排了300億美元信貸額度，以便在必要時為業務提供支援，包括為2027年Robotaxi車隊部署提供資金，以及持續投資Optimus和晶片、鋰、電池等基礎設施。不過，管理層已明確表示2026年不打算動用這筆信貸。

第三季度財報中，有幾個變化值得注意。管理層將2026年資本支出計劃下調至約200億美元。首席財務官Vaibhav Taneja重申，未來幾年資本支出將繼續增加，但2026年的展望被修正為約200億美元，原因是公司高效管理資本部署，並計劃主要用經營現金流為支出提供資金。市場很難不聯想到部分支出被從2026年推遲，結合管理層對Robotaxi/Cybercab和Optimus的表述，被推遲的支出很可能與Optimus有關。

今年1月，執行長埃隆·馬斯克曾告訴投資者，特斯拉可能在幾個月內釋出Optimus 3。但最新的10月更新則稱，大約一個月後會有Optimus影片。好訊息是，馬斯克確認在加州弗裡蒙特的高產量產線已開始早期生產，但他同時提醒，要達到每週2萬台的年化產能，可能至少需要一年甚至更長時間。長期目標是在弗裡蒙特生產100萬台Optimus。

總體來看，這算是一則偏正面的訊息。不利之處在於Optimus的時間表似乎有所滑落；但積極的一面是，特斯拉展現出根據開發計劃調整支出的紀律性。未來幾年特斯拉幾乎肯定會加大支出，導致現金流出。管理層已釋放增加資本支出的訊號，而馬斯克在財報電話會上也指出，Cybercab主要將作為運輸即服務（transportation as a service）提供，這意味著特斯拉需要大量資本來建設自己的Cybercab車隊，而不是向第三方銷售。

特斯拉將加大支出，但 disciplined capital spending 的展現、300億美元信貸額度的安排，以及第三季度恢復自由現金流生成（部分得益於汽車毛利率提升），都是明確訊號：特斯拉有能力為擴張計劃提供資金，包括明年Robotaxi/Cybercab產量和部署的大幅提升，即便Optimus的時間表可能被推遲。近期業績強化了這一論點。