馬斯克為特斯拉與SpaceX合建的晶片廠Terafab給出了一個極具野心的價值判斷。他在社交平台X上回應韓國媒體TheElec的獨家報道時稱，Terafab的產出價值將使其單棟建築就能排進國家GDP的前20名。TheElec報道稱，這座位於得州Grimes縣的晶圓廠正在與約10家韓國晶片供應商洽談，其中超過一半已簽署保密協議，HPSP據報已同意為研發線供應退火裝置，而負責監督Terafab的前英特爾員工也把英特爾原有的供應商帶入了專案。

“前20”的演算法需要先釐清。全球第20大經濟體年產出約1萬億美元，而Terafab據報目標是在十年內達到月產100萬片晶圓，即年產1200萬片。兩者相除，每片晶圓需承載約8.3萬美元的產出。這一數字能否成立，取決於馬斯克如何定義“產出”——是未經加工的裸晶圓，還是從晶圓上切出的AI晶片，他並未說明。而且該目標只有在工廠完全建成後才可能實現，據報道第一階段月產10萬片預計在2030年前落地。英特爾公司的Pushkar Ranade在播客中解釋，新裝置交付約需18個月，再加上建廠時間，節奏大致要等到這個十年末尾。

賬單卻會早得多地出現。馬斯克在特斯拉第三季度電話會上表示，Terafab到2028年初將耗資“數百億美元”，長期看則“超過1000億美元”。SpaceX承擔多少份額尚未確定。特斯拉的資本開支本已不低：從2021年的65億美元升至2024年的113億美元，2025年回落至85億美元，而2026年指引約為200億美元，即便這一預算已從超過250億美元下調。SpaceX的支出更大，資本開支從2024年的112億美元近乎翻倍至2025年的209億美元。目前兩家公司都未在開支中為Terafab單列專案。截至9月30日，特斯拉持有454億美元現金及投資，但分析師預計2027年和2028年自由現金流分別為負99億美元和負79億美元，這還未計入Terafab的大額賬單。

真正的價值在於供應保障。Ranade將馬斯克的思路概括為“要麼建Terafab，要麼就沒有晶片”，並直言裝置短缺意味著“全球矽片淨增量不會增加”。新建晶圓廠的所有者獲得的是“以自有產能保障的供應，這是依賴他人代工廠無法得到的”。這種供應保障正是Terafab與特斯拉-SpaceX合併案之間的紐帶，兩家公司的特別委員會正在評估合併。早期SpaceX投資者Chad Anderson對彭博科技表示，合併後的公司將是“從晶片製造一直貫通到智慧的全鏈條所有者”。兩家公司共用一座工廠的產出、又為同一張賬單爭執，局面複雜；若歸一個所有者，這兩個問題都會簡化。

至於單棟Terafab建築是否真能超過除19個國家之外的所有經濟體，或許十年後滿產時有可能，取決於產出如何計算。但投資者不應把這一說法當作今天的估值依據。從產業邏輯看，Terafab是迄今支援特斯拉與SpaceX合併的最強理由：晶片供應保障對兩家公司都至關重要，而如此規模的賬單放在一張資產負債表上更容易承擔。特別委員會尚未就任何條款達成一致，特斯拉2027年資本開支指引（預計隨第四季度業績在1月底公佈）將是觀察特斯拉為Terafab承擔多少成本的第一扇視窗。