马斯克为特斯拉与SpaceX合建的芯片厂Terafab给出了一个极具野心的价值判断。他在社交平台X上回应韩国媒体TheElec的独家报道时称，Terafab的产出价值将使其单栋建筑就能排进国家GDP的前20名。TheElec报道称，这座位于得州Grimes县的晶圆厂正在与约10家韩国芯片供应商洽谈，其中超过一半已签署保密协议，HPSP据报已同意为研发线供应退火设备，而负责监督Terafab的前英特尔员工也把英特尔原有的供应商带入了项目。

“前20”的算法需要先厘清。全球第20大经济体年产出约1万亿美元，而Terafab据报目标是在十年内达到月产100万片晶圆，即年产1200万片。两者相除，每片晶圆需承载约8.3万美元的产出。这一数字能否成立，取决于马斯克如何定义“产出”——是未经加工的裸晶圆，还是从晶圆上切出的AI芯片，他并未说明。而且该目标只有在工厂完全建成后才可能实现，据报道第一阶段月产10万片预计在2030年前落地。英特尔公司的Pushkar Ranade在播客中解释，新设备交付约需18个月，再加上建厂时间，节奏大致要等到这个十年末尾。

账单却会早得多地出现。马斯克在特斯拉第三季度电话会上表示，Terafab到2028年初将耗资“数百亿美元”，长期看则“超过1000亿美元”。SpaceX承担多少份额尚未确定。特斯拉的资本开支本已不低：从2021年的65亿美元升至2024年的113亿美元，2025年回落至85亿美元，而2026年指引约为200亿美元，即便这一预算已从超过250亿美元下调。SpaceX的支出更大，资本开支从2024年的112亿美元近乎翻倍至2025年的209亿美元。目前两家公司都未在开支中为Terafab单列项目。截至9月30日，特斯拉持有454亿美元现金及投资，但分析师预计2027年和2028年自由现金流分别为负99亿美元和负79亿美元，这还未计入Terafab的大额账单。

真正的价值在于供应保障。Ranade将马斯克的思路概括为“要么建Terafab，要么就没有芯片”，并直言设备短缺意味着“全球硅片净增量不会增加”。新建晶圆厂的所有者获得的是“以自有产能保障的供应，这是依赖他人代工厂无法得到的”。这种供应保障正是Terafab与特斯拉-SpaceX合并案之间的纽带，两家公司的特别委员会正在评估合并。早期SpaceX投资者Chad Anderson对彭博科技表示，合并后的公司将是“从芯片制造一直贯通到智能的全链条所有者”。两家公司共用一座工厂的产出、又为同一张账单争执，局面复杂；若归一个所有者，这两个问题都会简化。

至于单栋Terafab建筑是否真能超过除19个国家之外的所有经济体，或许十年后满产时有可能，取决于产出如何计算。但投资者不应把这一说法当作今天的估值依据。从产业逻辑看，Terafab是迄今支持特斯拉与SpaceX合并的最强理由：芯片供应保障对两家公司都至关重要，而如此规模的账单放在一张资产负债表上更容易承担。特别委员会尚未就任何条款达成一致，特斯拉2027年资本开支指引（预计随第四季度业绩在1月底公布）将是观察特斯拉为Terafab承担多少成本的第一扇窗口。