特斯拉 CEO 馬斯克在社交媒體平台 X 上明確表態：Optimus 人形機器人與 Cybercab 自動駕駛出租車將構成特斯拉價值的絕大部分。這一言論釋出於特斯拉第三季度財報（10 月 21 日盤後）前夕，被外界視為對估值邏輯的定調。
馬斯克是在回應一位長期持有特斯拉的投資者時做出上述表述的。該投資者認為，單純計算 Roadster 跑車的銷量與利潤率是抓錯了重點，並讓粉絲想象特斯拉與 SpaceX 合併的前景。馬斯克隨後列出了他認為在經濟上能成長到「驚人規模」的領域：超級智慧、機器人、太陽能以及「把質量送入太空」——後者正是 SpaceX 的業務。汽車業務並未出現在這份清單中。他補充說，Roadster「超級酷，所以我們還是會做」。
財務資料在一定程度上印證了馬斯克的說法。特斯拉營業利潤率自 2022 年峰值 16.8% 後逐年下滑，2025 年降至 4.6%，2026 年第二季度進一步跌至 1.4%，原因是人工智慧及其他研發支出大增，當季運營費用跳升 47% 至 43.5 億美元。正常化每股收益也從 2023 年的 3.12 美元降至 2025 年的 1.66 美元；覆蓋該股的 31 位分析師預計今年為 1.74 美元、2027 年為 2.17 美元，即便 2028 年的 3.21 美元預測也僅讓特斯拉回到 2023 年前後的水平。The Future Fund 管理合夥人 Gary Black 預計盈利預測仍將繼續下修。
儘管如此，特斯拉股票目前對應約 188.7 倍前瞻市盈率，遠高於其五年均值 107.7 倍（不過仍低於 2025 年 12 月創下的 243.1 倍峰值）。顯然，沒有投資者會為一家營業利潤率僅 1.4% 的車企支付 189 倍估值——市場買單的是機器人與自動駕駛出租車的前景。
看多陣營中，Stability AI 創始人 Emad Mostaque 在播客中稱，馬斯克明年將製造 100 萬台 Optimus，並逐步提升至 1000 萬台，當達到 170 萬台時該業務規模就將超過特斯拉汽車業務。但這一預測遠未進入分析師共識模型。
自動駕駛出租車方面則存在不同看法。Gary Black 認為「無監督自動駕駛即將商品化」，若多家公司都能運營無人駕駛車隊，出行服務將陷入價格戰，Cybercab 對特斯拉的價值也會隨之縮水。此外，有特斯拉粉絲賬號稱客服確認 Cybercab「存在諸多限制，導致其路線規劃荒謬」，知名做空者 Jim Chanos 對此評論「遲早的事……」。
上週特斯拉釋出新款 Roadster 當天，股價下跌 3.1%，跌幅大於納斯達克 100 指數的 2.3%。Gary Black 估算該車型對特斯拉 2029 年每股收益的貢獻僅為 0.06 美元，約佔市場共識 5.40 美元的 1.1%。
因此，10 月 21 日盤後的財報真正要看的是：有多少輛 Cybercab 已在多少城市載客運營、Optimus 產量何時真正爬坡、以及鉅額 AI 支出何時開始產生回報。更好的汽車利潤率固然有幫助，但對 189 倍市盈率而言作用有限。
需要指出的是，上述分析師預測與估值判斷均屬原作者及受訪者觀點，不代表本站立場。特斯拉過去曾多次讓懷疑者落空，一次有力的 Optimus 進展更新也可能迅速改變市場算式。