特斯拉 CEO 马斯克在社交媒体平台 X 上明确表态：Optimus 人形机器人与 Cybercab 自动驾驶出租车将构成特斯拉价值的绝大部分。这一言论发布于特斯拉第三季度财报（10 月 21 日盘后）前夕，被外界视为对估值逻辑的定调。
马斯克是在回应一位长期持有特斯拉的投资者时做出上述表述的。该投资者认为，单纯计算 Roadster 跑车的销量与利润率是抓错了重点，并让粉丝想象特斯拉与 SpaceX 合并的前景。马斯克随后列出了他认为在经济上能成长到「惊人规模」的领域：超级智能、机器人、太阳能以及「把质量送入太空」——后者正是 SpaceX 的业务。汽车业务并未出现在这份清单中。他补充说，Roadster「超级酷，所以我们还是会做」。
财务数据在一定程度上印证了马斯克的说法。特斯拉营业利润率自 2022 年峰值 16.8% 后逐年下滑，2025 年降至 4.6%，2026 年第二季度进一步跌至 1.4%，原因是人工智能及其他研发支出大增，当季运营费用跳升 47% 至 43.5 亿美元。正常化每股收益也从 2023 年的 3.12 美元降至 2025 年的 1.66 美元；覆盖该股的 31 位分析师预计今年为 1.74 美元、2027 年为 2.17 美元，即便 2028 年的 3.21 美元预测也仅让特斯拉回到 2023 年前后的水平。The Future Fund 管理合伙人 Gary Black 预计盈利预测仍将继续下修。
尽管如此，特斯拉股票目前对应约 188.7 倍前瞻市盈率，远高于其五年均值 107.7 倍（不过仍低于 2025 年 12 月创下的 243.1 倍峰值）。显然，没有投资者会为一家营业利润率仅 1.4% 的车企支付 189 倍估值——市场买单的是机器人与自动驾驶出租车的前景。
看多阵营中，Stability AI 创始人 Emad Mostaque 在播客中称，马斯克明年将制造 100 万台 Optimus，并逐步提升至 1000 万台，当达到 170 万台时该业务规模就将超过特斯拉汽车业务。但这一预测远未进入分析师共识模型。
自动驾驶出租车方面则存在不同看法。Gary Black 认为「无监督自动驾驶即将商品化」，若多家公司都能运营无人驾驶车队，出行服务将陷入价格战，Cybercab 对特斯拉的价值也会随之缩水。此外，有特斯拉粉丝账号称客服确认 Cybercab「存在诸多限制，导致其路线规划荒谬」，知名做空者 Jim Chanos 对此评论「迟早的事……」。
上周特斯拉发布新款 Roadster 当天，股价下跌 3.1%，跌幅大于纳斯达克 100 指数的 2.3%。Gary Black 估算该车型对特斯拉 2029 年每股收益的贡献仅为 0.06 美元，约占市场共识 5.40 美元的 1.1%。
因此，10 月 21 日盘后的财报真正要看的是：有多少辆 Cybercab 已在多少城市载客运营、Optimus 产量何时真正爬坡、以及巨额 AI 支出何时开始产生回报。更好的汽车利润率固然有帮助，但对 189 倍市盈率而言作用有限。
需要指出的是，上述分析师预测与估值判断均属原作者及受访者观点，不代表本站立场。特斯拉过去曾多次让怀疑者落空，一次有力的 Optimus 进展更新也可能迅速改变市场算式。