ARK Invest 在最新研究簡報中給出了一個大膽的量化推演：如果特斯拉與 SpaceX 以換股方式合併，且雙方均不支付溢價，特斯拉投資者的回報可增厚約 3.8 倍，SpaceX 投資者的增量回報可增厚約 7.2 倍。該模型基於 ARK 截至 10 月 20 日的預測和 10 月 23 日的收盤價。

ARK 認為，兩家公司業務日益交織、共享同一位 CEO，且戰略與文化高度協同，合併對雙方股東群體都是“實質性的勝利”。若雙方平分合並帶來的額外上行空間，SpaceX 需支付較特斯拉 10 月 23 日收盤價約 24% 的溢價。在這一情景下，到 2031 年，特斯拉股東將持有合併後公司預計市值的約 42%；SpaceX 將貢獻合併公司 62% 的營收和 69% 的息稅前利潤。

ARK 的核心論據在於現金流互補：特斯拉的 Cybercab 和 robotaxi 網路可能產生極其充沛的自由現金流，而 SpaceX 的資本密集型擴張（如太空計算、Starlink 等）恰好需要大量資金。ARK 甚至認為，地球與太空計算業務可能位元斯拉的 robotaxi 更大，而 robotaxi 本身可能超過 Starlink；Optimus 的潛在機會更大，但需要 SpaceX 的先進 AI 能力來推動。不過，構建算力基礎設施成本高昂——ARK 估算，僅部署 10 吉瓦的輝達 Vera Rubin 系統，在資料中心其他成本之前就需要超過 4000 億美元。

ARK 還提到兩家公司已在多個專案上協同：Terafab 晶片工廠、下一代特斯拉 Roadster、Cybercab 中的 Starlink 天線，以及特斯拉車輛使用 Grok。ARK 認為，合併能讓這些專案管理更順暢，也有助於馬斯克更高效地同時執掌兩家公司。

然而，馬斯克本人在 SpaceX 近期財報電話會上態度更為謹慎。他表示，外界有些人假設 SpaceX 與特斯拉合併是“板上釘釘”，但這“言過其實”。目前獨立董事委員會正在評估潛在交易，馬斯克因利益衝突被排除在外，他透露雙方尚未就條款達成一致。此外，特斯拉的批准門檻將計入所有流通股，包括那些無人投票的股份。

ARK 仍對達成協議抱有信心，稱最終公平價值將由各自董事會和股東群體決定，但其研究指向這是一筆對雙方都高度增厚的交易，因此相信 SpaceX 與特斯拉會達成條款。

市場情緒方面，Stocktwits 上特斯拉的 24 小時情緒為“看跌”，訊息量激增 690%；SpaceX 的情緒為“看漲”，訊息量增長近 300%。有使用者認為，要讓合併令各方滿意，SpaceX 股價需在 200 美元以上；也有使用者認為合併被過度炒作，雙方股東都可能受損。年初至今，特斯拉股價下跌 13%，SpaceX 下跌 9%。

需要指出的是，上述回報倍數、市值佔比和價格預測均屬 ARK 的模型推演，不代表交易必然發生，也不構成任何投資指引。合併能否落地、以何種條款落地，仍取決於獨立董事委員會的評估、雙方董事會的決策以及股東投票的結果。