SpaceX（股票程式碼SPCX）自IPO以來股價已較135美元的發行價上漲近10%，但Bernstein SocGen Group認為其上漲空間遠不止於此。該機構在最新報告中將SPCX目標價從248美元上調至268美元，維持“跑贏大盤”評級，按週一收盤價計算隱含約82%的上行空間。值得注意的是，這一預測並未假設SpaceX與特斯拉合併，也未假設公司能完全實現其營收雄心。

Bernstein此次上調的核心邏輯來自SpaceX在地面AI基礎設施上的擴張計劃。該機構表示，地球上的計算基礎設施顯著提升了SpaceX的營收前景，同時其企業和政府連線業務的表現也超出預期。Bernstein將SpaceX 2028年全年營收預測上調至4240億美元，但這仍低於公司自身設定的目標——到2027年底達到5000億至1萬億美元的年化營收節奏。該目標指的是2027年退出時的營收執行速率，而非2027年全年的總銷售額。Bernstein在報告中寫道，投資者不需要看到公司完全兌現其計劃，就足以認為SpaceX具有吸引力。

軌道資料中心被Bernstein視為支撐萬億美元估值的關鍵。該機構指出，SpaceX計劃在2027年底進行首次軌道資料中心發射，並於2028年中開始運營。與此同時，星艦專案也在推進：第15次飛行預計在數週內進行，SpaceX計劃同時回收助推器和飛船。Bernstein認為，第14次飛行中隔熱罩的表現可能為第16次飛行實現首次星艦複用奠定基礎，而可複用性正是軌道資料中心成功的關鍵。

在地面計算能力方面，Bernstein預計SpaceX的算力容量將在2027年底達到13吉瓦，較此前預測高出5吉瓦，並在2028年進一步攀升至20吉瓦。相比之下，公司截至9月底報告的算力僅為1.7吉瓦。馬斯克在近期財報電話會上表示，他有信心在2027年新增10吉瓦算力，此前預計到今年底將有2.5至3吉瓦上線。Bernstein還提到，公司的表態暗示計算價格高於近期交易中每瓦30至50美元的水平，該機構上調了定價假設，但仍低於公司預期，為後續上調留出了空間。

資本開支方面，Bernstein估計SpaceX每擴充套件1吉瓦算力約需350億美元資本開支。公司首席財務官Bret Johnsen在財報電話會上透露，第三季度資本開支總計196億美元，並預計第四季度還將投入350億至400億美元。Johnsen表示，按當前定價，新計算部署的回本週期不到一年。SpaceX的超級智慧業務部門第三季度貢獻了76億美元營收，成為公司最大的收入來源。

Bernstein的估值模型並未納入潛在的特斯拉合併交易，也未計入據報道的電信塔交易。該機構明確表示，對這兩項均不作假設。另據ARK Investment Management分析，若兩家公司合併，特斯拉潛在的Robotaxi現金流可能為SpaceX的擴張提供資金；在無溢價換股情景下，特斯拉股東回報可能增加3.8倍，SpaceX投資者的增量回報可能增加7.2倍。不過馬斯克本人對交易前景持謹慎態度，稱部分人將合併視為必然屬於高估，且由獨立董事組成的委員會（因利益衝突將他排除在外）尚未就條款達成一致。

在Stocktwits平台上，散戶對SPCX的情緒從一週前的“極度看漲”降溫至“看漲”，24小時訊息量激增206%。有使用者將當前比作2019年買入特斯拉，也有使用者對合並傳聞持懷疑態度。