SpaceX（股票代码SPCX）自IPO以来股价已较135美元的发行价上涨近10%，但Bernstein SocGen Group认为其上涨空间远不止于此。该机构在最新报告中将SPCX目标价从248美元上调至268美元，维持“跑赢大盘”评级，按周一收盘价计算隐含约82%的上行空间。值得注意的是，这一预测并未假设SpaceX与特斯拉合并，也未假设公司能完全实现其营收雄心。

Bernstein此次上调的核心逻辑来自SpaceX在地面AI基础设施上的扩张计划。该机构表示，地球上的计算基础设施显著提升了SpaceX的营收前景，同时其企业和政府连接业务的表现也超出预期。Bernstein将SpaceX 2028年全年营收预测上调至4240亿美元，但这仍低于公司自身设定的目标——到2027年底达到5000亿至1万亿美元的年化营收节奏。该目标指的是2027年退出时的营收运行速率，而非2027年全年的总销售额。Bernstein在报告中写道，投资者不需要看到公司完全兑现其计划，就足以认为SpaceX具有吸引力。

轨道数据中心被Bernstein视为支撑万亿美元估值的关键。该机构指出，SpaceX计划在2027年底进行首次轨道数据中心发射，并于2028年中开始运营。与此同时，星舰项目也在推进：第15次飞行预计在数周内进行，SpaceX计划同时回收助推器和飞船。Bernstein认为，第14次飞行中隔热罩的表现可能为第16次飞行实现首次星舰复用奠定基础，而可复用性正是轨道数据中心成功的关键。

在地面计算能力方面，Bernstein预计SpaceX的算力容量将在2027年底达到13吉瓦，较此前预测高出5吉瓦，并在2028年进一步攀升至20吉瓦。相比之下，公司截至9月底报告的算力仅为1.7吉瓦。马斯克在近期财报电话会上表示，他有信心在2027年新增10吉瓦算力，此前预计到今年底将有2.5至3吉瓦上线。Bernstein还提到，公司的表态暗示计算价格高于近期交易中每瓦30至50美元的水平，该机构上调了定价假设，但仍低于公司预期，为后续上调留出了空间。

资本开支方面，Bernstein估计SpaceX每扩展1吉瓦算力约需350亿美元资本开支。公司首席财务官Bret Johnsen在财报电话会上透露，第三季度资本开支总计196亿美元，并预计第四季度还将投入350亿至400亿美元。Johnsen表示，按当前定价，新计算部署的回本周期不到一年。SpaceX的超级智能业务部门第三季度贡献了76亿美元营收，成为公司最大的收入来源。

Bernstein的估值模型并未纳入潜在的特斯拉合并交易，也未计入据报道的电信塔交易。该机构明确表示，对这两项均不作假设。另据ARK Investment Management分析，若两家公司合并，特斯拉潜在的Robotaxi现金流可能为SpaceX的扩张提供资金；在无溢价换股情景下，特斯拉股东回报可能增加3.8倍，SpaceX投资者的增量回报可能增加7.2倍。不过马斯克本人对交易前景持谨慎态度，称部分人将合并视为必然属于高估，且由独立董事组成的委员会（因利益冲突将他排除在外）尚未就条款达成一致。

在Stocktwits平台上，散户对SPCX的情绪从一周前的“极度看涨”降温至“看涨”，24小时消息量激增206%。有用户将当前比作2019年买入特斯拉，也有用户对合并传闻持怀疑态度。