AI投資對市場流動性的虹吸效應正在加劇，而產業巨頭仍在加速這一程序。輝達CEO黃仁勳在GTC柏林大會上宣佈，將聯合供應鏈夥伴開啟產業鏈大擴產，覆蓋CPO、基板、先進封裝等環節，並向京元電子提供11億美元的產能預留預付款。同日，SpaceX公佈第三季度財報，其超智慧業務單季營收約76億美元，對應資本開支高達164億美元；Meta則將全年資本開支計劃提升至1350億至1450億美元，並新設無投票權C類股票，為未來大規模融資鋪路。
Meta在C類股票相關檔案中直言“時機至關重要”，並點名Alphabet、SpaceXAI（原xAI）、Anthropic和OpenAI，指出其他知名公司近期已開啟大規模融資，預計還會有更多公司跟進。Meta表示，儘管目前資本資源充足，但為了未來融資需求，需要在更多公司吸收市場可用資本之前先行融資。這意味著一場圍繞資本時間視窗的爭奪戰正趨於白熱化。
“AI缺錢”的疑慮並非指整個產業資金池枯竭。摩根大通報告顯示，今年全球上市科技公司預計產生約2.2萬億美元經營性現金流，資本開支及研發支出合計約1.8萬億美元，兩者相抵後仍有約4000億美元資金餘量。即便科技板塊在2026至2030年每年將資本支出提升25%、現金流每年增長20%，到2030年仍將維持小幅盈餘。這意味著，在相當長的時間視窗內，科技板塊整體無需依賴外部資本市場輸血即可支撐AI基建投資。
但資金總量有富餘並不意味著每家企業都有錢。摩根大通資料顯示，新雲廠商在產業中佔比較小，貢獻的經營性現金流約300億美元，對應的資本開支及研發支出約800億美元；相比擁有成熟業務和雄厚資產負債表的科技巨頭，這類企業對外部融資的依賴更強。當融資成本上升，資金壓力便可能迅速傳導至擴建計劃。
背靠輝達的CoreWeave即屬於新雲廠商。美國銀行分析師Tal Liani測算，CoreWeave需籌集多達200億美元資金以履約客戶訂單。有分析人士指出，沒人擔心Meta、亞馬遜或谷歌借不到錢，但如果融資門檻把中小企業擋在門外，市場甚至不需要發生實質性暴雷就足以陷入恐慌。黃仁勳在週四仍給出相對樂觀的表態，稱市場對新雲的算力需求極其旺盛，但營運資金已成為巨大瓶頸，AI行業需要的資金規模遠超企業目前能夠獲得的融資規模，這一問題最終會得到解決。
當巨頭相繼發力籌資，資金不再能以足夠低的成本流向每一個建設專案，融資成本與門檻隨之抬高。AI投資不再只是技術和效率的競賽，也成為資金實力與融資能力的比拼。標普日前警告，科技巨頭的AI負債或高於已知水平，部分公司可能通過關聯融資結構為資料中心或小型AI企業提供支援，相關負債未必在公開資訊中完整呈現。
懷疑一旦發芽，強勁業績和大佬站台也未必能扭轉市場預期。Meta第三季度營收和利潤均超出市場預期，但再度上調的資本開支指引與首度轉負的現金流令投資者焦慮，股價單日跌近7%，單日蒸發市值約1240億美元。SpaceX第三季度營收大增161%，首次實現由虧轉盈，AI業務收入首度超越星鏈，財報釋出當日股價上漲近8%，但次日即受AI支出擔憂拖累下跌超9%。輝達在GTC柏林大會上點名共同擴產的公司，股價或在漲一日後大幅下跌，或依舊保持跌勢。
對AI開支的焦慮在週四演變成跨資產全面拋售，部分分析人士甚至擔憂AI降溫可能拖累美國整體經濟增長，資金紛紛湧向美債避險。然而，在美股“七姐妹”中，蘋果反而“一枝獨秀”，當日上漲1.23%並創下歷史新高。與其他六家自行承擔模型研發和基建成本不同，蘋果選擇了一條更剋制的輕資產之路：資本開支只有其他巨頭的零頭，藉助外部模型整合進自身產品和服務生態。這一路線此前讓蘋果遭受“AI掉隊”的嘲笑，但在市場風雨飄搖時反而得到獎勵。