摩根士丹利在最新研究報告中重申對SpaceX的超配評級，並維持300美元目標價。以報告提及的約148.62美元股價計算，這一目標價意味著逾一倍的上行空間。報告的核心依據之一，是特斯拉Roadster德克薩斯釋出會所揭示的兩家公司技術融合程度遠超市場預期。

大摩分析師Adam Jonas指出，Roadster物料清單（BOM）中的大部分價值來源於SpaceX，這標誌著特斯拉與SpaceX之間的關係正在深化。釋出會的一大技術看點是電動冷氣推進器（electric-powered cold gas thruster），Jonas由此提出一系列問題：該技術在汽車之外還有哪些應用場景？在國防領域又存在哪些潛在用途？他以“Kitty Hawk時刻”作類比——當電力與汽車最初問世時，外界普遍反應是“蠟燭和馬匹已經夠用了”，暗示市場可能正在低估這項技術的歷史性意義。

報告還特別提及，SpaceX突然宣佈第三季度財報日期，且僅提前兩個工作日通知，這一罕見舉動引發大摩關注。Jonas表示此前從未見過類似情況，暗示這或許預示著重要資訊披露即將到來。

在估值層面，大摩直言當前股價存在明顯低估。以約150美元的股價計算，市場對SpaceX企業AI業務所隱含的銷售額倍數僅約為2028年預測值的2倍，與新興雲端計算公司（neocloud）的估值水平相當甚至更低。報告同時指出，解禁股票的流通至今並未如預期般對股價形成壓制，這為投資者提供了重新審視該股的視窗。

大摩對SpaceX企業AI業務的估值邏輯提供了量化框架：在每瓦50美元、增量利潤率70%、以10倍EBITDA估值的假設下，每新增1GW自有算力，理論上可為SpaceX股價貢獻約27美元，相當於當前股價的約18%。大摩目前對SpaceX 2027財年AI算力的預測為4.9GW，而公司自身目標是“接近10GW”。兩者差距意味著，若公司能實現自身目標，股價上行空間將遠超大摩基準預測。

在300美元目標價的構成上，大摩採用分部加總估值法（SOTP）：企業AI業務貢獻165美元，連線性業務（主要為Starlink）貢獻118美元，太空業務貢獻8美元，X與Grok業務貢獻8美元。估值以2040年為預測終點，折現至2027年6月30日，加權平均資本成本（WACC）為11.2%，並對企業AI估值施加了50%的執行風險折價。

基本面方面，大摩認為SpaceX在太空、連線性及企業AI三大板塊的動能正持續增強，二季度業績後的前景展望也明顯更為樂觀。報告列舉了多項潛在上行催化劑，包括星艦（Starship）複用進度加快、Starlink容量增長提速、企業直銷及雲端計算客戶拓展、Cursor年度經常性收入（ARR）加速增長，以及AI基礎設施建設成本和上電時間的壓縮。

下行風險則包括：星艦複用節奏放緩、Starlink使用者增長不及預期、企業AI變現能力偏弱、單位算力資本開支上升、上電週期拉長、融資需求增加導致股權稀釋，以及監管審批延遲等。

大摩自今年7月以超配評級、300美元目標價首次覆蓋SpaceX以來，已持續釋出多篇深度報告，涵蓋星艦飛行測試、路易斯安那發射綜合體建設、AI戰略佈局等多個維度，對SpaceX的長期投資邏輯保持高度一致的樂觀立場。