摩根士丹利在最新研究报告中重申对SpaceX的超配评级，并维持300美元目标价。以报告提及的约148.62美元股价计算，这一目标价意味着逾一倍的上行空间。报告的核心依据之一，是特斯拉Roadster德克萨斯发布会所揭示的两家公司技术融合程度远超市场预期。

大摩分析师Adam Jonas指出，Roadster物料清单（BOM）中的大部分价值来源于SpaceX，这标志着特斯拉与SpaceX之间的关系正在深化。发布会的一大技术看点是电动冷气推进器（electric-powered cold gas thruster），Jonas由此提出一系列问题：该技术在汽车之外还有哪些应用场景？在国防领域又存在哪些潜在用途？他以“Kitty Hawk时刻”作类比——当电力与汽车最初问世时，外界普遍反应是“蜡烛和马匹已经够用了”，暗示市场可能正在低估这项技术的历史性意义。

报告还特别提及，SpaceX突然宣布第三季度财报日期，且仅提前两个工作日通知，这一罕见举动引发大摩关注。Jonas表示此前从未见过类似情况，暗示这或许预示着重要信息披露即将到来。

在估值层面，大摩直言当前股价存在明显低估。以约150美元的股价计算，市场对SpaceX企业AI业务所隐含的销售额倍数仅约为2028年预测值的2倍，与新兴云计算公司（neocloud）的估值水平相当甚至更低。报告同时指出，解禁股票的流通至今并未如预期般对股价形成压制，这为投资者提供了重新审视该股的窗口。

大摩对SpaceX企业AI业务的估值逻辑提供了量化框架：在每瓦50美元、增量利润率70%、以10倍EBITDA估值的假设下，每新增1GW自有算力，理论上可为SpaceX股价贡献约27美元，相当于当前股价的约18%。大摩目前对SpaceX 2027财年AI算力的预测为4.9GW，而公司自身目标是“接近10GW”。两者差距意味着，若公司能实现自身目标，股价上行空间将远超大摩基准预测。

在300美元目标价的构成上，大摩采用分部加总估值法（SOTP）：企业AI业务贡献165美元，连接性业务（主要为Starlink）贡献118美元，太空业务贡献8美元，X与Grok业务贡献8美元。估值以2040年为预测终点，折现至2027年6月30日，加权平均资本成本（WACC）为11.2%，并对企业AI估值施加了50%的执行风险折价。

基本面方面，大摩认为SpaceX在太空、连接性及企业AI三大板块的动能正持续增强，二季度业绩后的前景展望也明显更为乐观。报告列举了多项潜在上行催化剂，包括星舰（Starship）复用进度加快、Starlink容量增长提速、企业直销及云计算客户拓展、Cursor年度经常性收入（ARR）加速增长，以及AI基础设施建设成本和上电时间的压缩。

下行风险则包括：星舰复用节奏放缓、Starlink用户增长不及预期、企业AI变现能力偏弱、单位算力资本开支上升、上电周期拉长、融资需求增加导致股权稀释，以及监管审批延迟等。

大摩自今年7月以超配评级、300美元目标价首次覆盖SpaceX以来，已持续发布多篇深度报告，涵盖星舰飞行测试、路易斯安那发射综合体建设、AI战略布局等多个维度，对SpaceX的长期投资逻辑保持高度一致的乐观立场。