摩根士丹利分析師Adam Jonas在最新研究報告中，以自身駕駛體驗為依據，給出了他對特斯拉全自動駕駛系統（FSD）迄今最直接的背書。他認為，以「車形機器人」為代表的自動駕駛難題已接近解決。
報告披露的資料顯示，Jonas在過去12個月內累計使用FSD行駛2713英里，佔其特斯拉Model Y總里程的33%。他表示自己已在100%的出行中啟用FSD，實際由系統駕駛的里程佔比估計在98%至99%之間。上週，FSD還完成了一次從他住所到摩根士丹利時代廣場總部、全程28英里的往返行駛，全程零人工干預。
Jonas在報告中以第一人稱描述了自己的使用感受。他說自己從15歲開始駕車，而FSD已改變了他對駕駛的認知：過去使用FSD時需要保持注意力，現在則不必——啟用後他會聽有聲書、發郵件，直到抵達目的地。他還表示，自己對FSD的信任程度已超過網約車司機，願意讓FSD帶孩子獨立完成長途旅程。不過他同時承認，目前尚未能說服妻子信任FSD，而妻子才是這輛車的主要駕駛者。
在規模層面，報告援引特斯拉官方FSD車輛安全報告資料稱，截至報告發布時，特斯拉FSD累計行駛里程即將突破150億英里。整個特斯拉車隊目前每分鐘在FSD模式下行駛約24000英里。摩根士丹利估計，FSD目前約佔美國消費者總行駛里程的0.34%，並預計在未來18至24個月內有望升至約1%；在特斯拉車輛高度集中的地區（如舊金山灣區），這一比例可能達到全國平均水平的數倍。
估值方面，摩根士丹利對特斯拉維持Equal-weight評級，目標價400美元，報告提及的當前股價為357.45美元。該目標價由五部分構成，其中自動駕駛與機器人業務合計貢獻超過半數估值：核心汽車業務貢獻45美元/股，基於2040年約850萬輛銷量及8.4%的EBIT利潤率測算；網路服務貢獻144美元/股，假設2040年80%的FSD附加率及每月240美元的ARPU；特斯拉出行（Mobility）貢獻120美元/股，基於約500萬輛車、每英里約1.33美元的收費測算；能源業務貢獻35美元/股；人形機器人（Humanoids）以50%機率折現後貢獻56美元/股。
摩根士丹利認為，如果FSD滲透率繼續提升、無監督FSD落地，Robotaxi和Optimus機器人取得進展，都可能進一步開啟特斯拉的估值空間。但報告也列出需要關注的風險：傳統車企、中國車企和科技公司的競爭，FSD與Robotaxi商業化進展，監管政策，中國市場表現，以及當前估值水平。
從更廣的背景看，這份報告的意義在於把自動駕駛的技術成熟度與特斯拉的估值結構直接掛鉤。Jonas的個人體驗屬於主觀證據，但配合車隊累計里程、滲透率估算與分項估值拆解，構成了一個從使用端到財務端的完整敘事。對關注特斯拉的讀者而言，值得留意的分歧點在於：FSD體驗改善能否轉化為更高的附加率與更快的監管放行，以及Robotaxi與Optimus的進展能否兌現估值中已經計入的預期。需要說明的是，上述評級、目標價與估值拆解均來自摩根士丹利報告，屬於該機構的觀點，不代表本站立場。