摩根士丹利分析师Adam Jonas在最新研究报告中，以自身驾驶体验为依据，给出了他对特斯拉全自动驾驶系统（FSD）迄今最直接的背书。他认为，以「车形机器人」为代表的自动驾驶难题已接近解决。
报告披露的数据显示，Jonas在过去12个月内累计使用FSD行驶2713英里，占其特斯拉Model Y总里程的33%。他表示自己已在100%的出行中启用FSD，实际由系统驾驶的里程占比估计在98%至99%之间。上周，FSD还完成了一次从他住所到摩根士丹利时代广场总部、全程28英里的往返行驶，全程零人工干预。
Jonas在报告中以第一人称描述了自己的使用感受。他说自己从15岁开始驾车，而FSD已改变了他对驾驶的认知：过去使用FSD时需要保持注意力，现在则不必——启用后他会听有声书、发邮件，直到抵达目的地。他还表示，自己对FSD的信任程度已超过网约车司机，愿意让FSD带孩子独立完成长途旅程。不过他同时承认，目前尚未能说服妻子信任FSD，而妻子才是这辆车的主要驾驶者。
在规模层面，报告援引特斯拉官方FSD车辆安全报告数据称，截至报告发布时，特斯拉FSD累计行驶里程即将突破150亿英里。整个特斯拉车队目前每分钟在FSD模式下行驶约24000英里。摩根士丹利估计，FSD目前约占美国消费者总行驶里程的0.34%，并预计在未来18至24个月内有望升至约1%；在特斯拉车辆高度集中的地区（如旧金山湾区），这一比例可能达到全国平均水平的数倍。
估值方面，摩根士丹利对特斯拉维持Equal-weight评级，目标价400美元，报告提及的当前股价为357.45美元。该目标价由五部分构成，其中自动驾驶与机器人业务合计贡献超过半数估值：核心汽车业务贡献45美元/股，基于2040年约850万辆销量及8.4%的EBIT利润率测算；网络服务贡献144美元/股，假设2040年80%的FSD附加率及每月240美元的ARPU；特斯拉出行（Mobility）贡献120美元/股，基于约500万辆车、每英里约1.33美元的收费测算；能源业务贡献35美元/股；人形机器人（Humanoids）以50%概率折现后贡献56美元/股。
摩根士丹利认为，如果FSD渗透率继续提升、无监督FSD落地，Robotaxi和Optimus机器人取得进展，都可能进一步打开特斯拉的估值空间。但报告也列出需要关注的风险：传统车企、中国车企和科技公司的竞争，FSD与Robotaxi商业化进展，监管政策，中国市场表现，以及当前估值水平。
从更广的背景看，这份报告的意义在于把自动驾驶的技术成熟度与特斯拉的估值结构直接挂钩。Jonas的个人体验属于主观证据，但配合车队累计里程、渗透率估算与分项估值拆解，构成了一个从使用端到财务端的完整叙事。对关注特斯拉的读者而言，值得留意的分歧点在于：FSD体验改善能否转化为更高的附加率与更快的监管放行，以及Robotaxi与Optimus的进展能否兑现估值中已经计入的预期。需要说明的是，上述评级、目标价与估值拆解均来自摩根士丹利报告，属于该机构的观点，不代表本站立场。