特斯拉拿下了其電動重卡Semi迄今最大的一筆訂單。據Teslarati報道，新成立的貨運聯盟ZET SCALE選擇由特斯拉牽頭，採購2500輛電動8級重卡。若這批車輛全部交付，美國目前上路執行的純電重型卡車數量將大致翻倍。

訂單計劃分多年交付，將服務10個區域樞紐，其中包括洛杉磯、休斯頓、芝加哥、亞特蘭大以及紐約-紐瓦克地區。不過特斯拉並非獨家供應商，PACCAR旗下的Kenworth以及沃爾沃集團也在供應商名單之中，因此Semi只會佔據這2500輛中的一部分。但由於特斯拉是牽頭供應商，其份額預計仍將創下紀錄，超過此前Einride的500輛和WattEV的370輛等較早訂單。

與訂單同步，特斯拉位於內華達州的新Semi工廠正式啟用。該工廠緊鄰Gigafactory Nevada的4680電池電芯產線，佔地170萬平方英尺，設計年產能最高可達5萬輛卡車，遠超當前接到的訂單規模。

Semi的歷史提醒人們保持耐心。 特斯拉早在2017年就釋出了這款概念車，但走向規模化量產的道路相當緩慢，疫情期間的 disruption、供應鏈問題以及電池生產障礙都構成了阻礙。2022年有少量卡車交付給百事可樂等早期客戶，但大規模量產始終未能跟上。特斯拉確實擁有多數電動卡車初創企業所不具備的優勢，例如雄厚的資金儲備和製造經驗，並且將Semi宣傳為每英里運營成本低於柴油車——這正是車隊買家最看重的。但特斯拉歷來有錯過生產時間表的記錄，電池供應也仍是制約因素。這筆交易最終需要在交付環節得到驗證，而非停留在公告層面。

競爭對手正在逼近。 在歐洲IAA Transportation展會上，比亞迪釋出了ETT 44，這是一款44噸級電動牽引車，最大功率可達1000馬力，搭載651 kWh磷酸鐵鋰電池，續航約372英里，同時推出了旨在減少車隊停機時間的兆瓦級充電樁。特斯拉計劃將Semi引入歐洲，交付從明年晚些時候開始，但僅提供標準續航版本。面對比亞迪在續航和充電方面的賣點，特斯拉在歐洲可能處於追趕位置。

Semi前景可觀，訂單也顯示商業客戶對它的信心正在改善，即便執行風險依然很高。但特斯拉已不再只是一家電動車公司。CEO埃隆·馬斯克已將特斯拉重新定位為一家多層級的科技公司，其未來不再只關乎汽車，還關乎人工智慧、Robotaxi以及Optimus這類人形機器人。而正是在這些領域，願景與進展之間存在明顯差距。

雄心跑在了執行前面。 特斯拉的自動駕駛推進仍遠落後於Waymo。其Robotaxi網路累計覆蓋約38萬英里無人駕駛里程（據其第二季度財報披露），而Waymo的純乘客里程已超過2.2億英里。人形機器人專案Optimus同樣處於早期階段。與此同時，特斯拉預計2026年資本支出將超過250億美元，這將持續對自由現金流構成壓力。公司確實具備真實的長期期權價值，但這些押注需要產生有意義的財務回報，才能證明支出的合理性。

核心業務也未能提供太多緩衝。能源部署和車輛交付在改善，但更高的銷量尚未轉化為更強的利潤。在最近一個報告季度，剔除監管積分後的汽車毛利率下滑至16.3%，定價壓力持續存在。儲能利潤率降幅更大，從39.5%降至20.4%，部分原因是保修成本以及工業定價走軟。

從估值角度看，特斯拉的遠期市銷率為13.08，遠高於行業水平及其自身五年均值，價值評分為F。過去90天裡，其每股收益預期被向下修正。

綜合來看，這筆創紀錄的Semi訂單是實實在在的勝利，但並未改變更大的圖景。特斯拉要求投資者為仍很遙遠的自動駕駛和機器人回報支付高昂溢價，而與此同時利潤率在收縮、支出在攀升、盈利預期在下調。偏高的估值幾乎沒有留下犯錯空間。

需要說明的是，上述評級與估值判斷來自Zacks Investment Research，屬該機構觀點，不代表本站立場。