特斯拉拿下了其电动重卡Semi迄今最大的一笔订单。据Teslarati报道，新成立的货运联盟ZET SCALE选择由特斯拉牵头，采购2500辆电动8级重卡。若这批车辆全部交付，美国目前上路运行的纯电重型卡车数量将大致翻倍。

订单计划分多年交付，将服务10个区域枢纽，其中包括洛杉矶、休斯顿、芝加哥、亚特兰大以及纽约-纽瓦克地区。不过特斯拉并非独家供应商，PACCAR旗下的Kenworth以及沃尔沃集团也在供应商名单之中，因此Semi只会占据这2500辆中的一部分。但由于特斯拉是牵头供应商，其份额预计仍将创下纪录，超过此前Einride的500辆和WattEV的370辆等较早订单。

与订单同步，特斯拉位于内华达州的新Semi工厂正式启用。该工厂紧邻Gigafactory Nevada的4680电池电芯产线，占地170万平方英尺，设计年产能最高可达5万辆卡车，远超当前接到的订单规模。

Semi的历史提醒人们保持耐心。 特斯拉早在2017年就发布了这款概念车，但走向规模化量产的道路相当缓慢，疫情期间的 disruption、供应链问题以及电池生产障碍都构成了阻碍。2022年有少量卡车交付给百事可乐等早期客户，但大规模量产始终未能跟上。特斯拉确实拥有多数电动卡车初创企业所不具备的优势，例如雄厚的资金储备和制造经验，并且将Semi宣传为每英里运营成本低于柴油车——这正是车队买家最看重的。但特斯拉历来有错过生产时间表的记录，电池供应也仍是制约因素。这笔交易最终需要在交付环节得到验证，而非停留在公告层面。

竞争对手正在逼近。 在欧洲IAA Transportation展会上，比亚迪发布了ETT 44，这是一款44吨级电动牵引车，最大功率可达1000马力，搭载651 kWh磷酸铁锂电池，续航约372英里，同时推出了旨在减少车队停机时间的兆瓦级充电桩。特斯拉计划将Semi引入欧洲，交付从明年晚些时候开始，但仅提供标准续航版本。面对比亚迪在续航和充电方面的卖点，特斯拉在欧洲可能处于追赶位置。

Semi前景可观，订单也显示商业客户对它的信心正在改善，即便执行风险依然很高。但特斯拉已不再只是一家电动车公司。CEO埃隆·马斯克已将特斯拉重新定位为一家多层级的科技公司，其未来不再只关乎汽车，还关乎人工智能、Robotaxi以及Optimus这类人形机器人。而正是在这些领域，愿景与进展之间存在明显差距。

雄心跑在了执行前面。 特斯拉的自动驾驶推进仍远落后于Waymo。其Robotaxi网络累计覆盖约38万英里无人驾驶里程（据其第二季度财报披露），而Waymo的纯乘客里程已超过2.2亿英里。人形机器人项目Optimus同样处于早期阶段。与此同时，特斯拉预计2026年资本支出将超过250亿美元，这将持续对自由现金流构成压力。公司确实具备真实的长期期权价值，但这些押注需要产生有意义的财务回报，才能证明支出的合理性。

核心业务也未能提供太多缓冲。能源部署和车辆交付在改善，但更高的销量尚未转化为更强的利润。在最近一个报告季度，剔除监管积分后的汽车毛利率下滑至16.3%，定价压力持续存在。储能利润率降幅更大，从39.5%降至20.4%，部分原因是保修成本以及工业定价走软。

从估值角度看，特斯拉的远期市销率为13.08，远高于行业水平及其自身五年均值，价值评分为F。过去90天里，其每股收益预期被向下修正。

综合来看，这笔创纪录的Semi订单是实实在在的胜利，但并未改变更大的图景。特斯拉要求投资者为仍很遥远的自动驾驶和机器人回报支付高昂溢价，而与此同时利润率在收缩、支出在攀升、盈利预期在下调。偏高的估值几乎没有留下犯错空间。

需要说明的是，上述评级与估值判断来自Zacks Investment Research，属该机构观点，不代表本站立场。