高盛下調了對特斯拉的交付預測，理由是該公司在幾個最重要市場的銷售趨勢走弱。這家投行把特斯拉第三季度交付量預測從 49 萬輛下調至 43.5 萬輛，第四季度預測則從 51.5 萬輛下調至 47.5 萬輛。

高盛指出，中國、美國和歐洲的月度與周度銷售資料均低於此前預期。調整之後，新的 Q3 預測低於市場一致預期的 45.6 萬輛，而新的 Q4 預測仍高於一致預期的 46.2 萬輛。這一差異讓第四季度成為判斷需求疲軟是暫時現象還是更深層問題的關鍵視窗。

按照高盛的邏輯，如果隨著 Model Y L 更廣泛鋪開，生產與需求同步改善，那麼「暫時性疲軟」的說法就能得到驗證；反之，若產品放量疊加季節性支撐之後交付依然疲弱，特斯拉在增長軌跡上就需要給出更艱難的解釋。

核心汽車業務走弱之際，特斯拉的投資邏輯越來越依賴自動駕駛相關業務能否帶來增長。全自動駕駛系統（FSD）與 Cybercab 無人駕駛出租車是這一轉型的核心。Cybercab 已從概念走向商業化部署，特斯拉在得克薩斯州奧斯汀提供 robotaxi 服務。

但 Cybercab 的推進也面臨監管審視，原因是該專案使用的車輛沒有方向盤和踏板。美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）正在調查特斯拉是否恰當地自我認證該車輛符合適用的聯邦機動車安全標準。NHTSA 對 Cybercab 部署的審查，凸顯了特斯拉在擴大 robotaxi 業務、開啟另一增長引擎方面所面臨的挑戰。

特斯拉需要更新的產品和自動駕駛相關服務來推動下一階段增長。如果核心汽車業務繼續走弱，而 FSD 與 Cybercab 的採用進展緩慢，那麼特斯拉向新增長驅動力的轉型可能比投資者預期耗時更久、成本更高。

從投資者持倉看，市場訊號並不一致。據 Insider Monkey 資料庫，持有特斯拉股票的對沖基金數量從第一季度的 123 家降至第二季度的 116 家。主要持有人中，BAMCO 增持 5% 至 1250 萬股，D. E. Shaw 減持至 430 萬股，Holocene Advisors 則維持 360 萬股持倉不變。

做空資料則反映出更謹慎的立場。截至 8 月 31 日，特斯拉共有 7420 萬股被賣空，回補天數為 2 天，做空股數佔流通股的 2.35%，看空押注較上一次資料增加 7.27%。

對沖基金與做空者的倉位並不能決定股價未來方向，但這些持倉資料強化了圍繞特斯拉股票的爭論。在核心汽車業務承壓之時，投資者希望看到證據，證明特斯拉的下一增長引擎正在產生實實在在的成果。