高盛下调了对特斯拉的交付预测，理由是该公司在几个最重要市场的销售趋势走弱。这家投行把特斯拉第三季度交付量预测从 49 万辆下调至 43.5 万辆，第四季度预测则从 51.5 万辆下调至 47.5 万辆。

高盛指出，中国、美国和欧洲的月度与周度销售数据均低于此前预期。调整之后，新的 Q3 预测低于市场一致预期的 45.6 万辆，而新的 Q4 预测仍高于一致预期的 46.2 万辆。这一差异让第四季度成为判断需求疲软是暂时现象还是更深层问题的关键窗口。

按照高盛的逻辑，如果随着 Model Y L 更广泛铺开，生产与需求同步改善，那么「暂时性疲软」的说法就能得到验证；反之，若产品放量叠加季节性支撑之后交付依然疲弱，特斯拉在增长轨迹上就需要给出更艰难的解释。

核心汽车业务走弱之际，特斯拉的投资逻辑越来越依赖自动驾驶相关业务能否带来增长。全自动驾驶系统（FSD）与 Cybercab 无人驾驶出租车是这一转型的核心。Cybercab 已从概念走向商业化部署，特斯拉在得克萨斯州奥斯汀提供 robotaxi 服务。

但 Cybercab 的推进也面临监管审视，原因是该项目使用的车辆没有方向盘和踏板。美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）正在调查特斯拉是否恰当地自我认证该车辆符合适用的联邦机动车安全标准。NHTSA 对 Cybercab 部署的审查，凸显了特斯拉在扩大 robotaxi 业务、开启另一增长引擎方面所面临的挑战。

特斯拉需要更新的产品和自动驾驶相关服务来推动下一阶段增长。如果核心汽车业务继续走弱，而 FSD 与 Cybercab 的采用进展缓慢，那么特斯拉向新增长驱动力的转型可能比投资者预期耗时更久、成本更高。

从投资者持仓看，市场信号并不一致。据 Insider Monkey 数据库，持有特斯拉股票的对冲基金数量从第一季度的 123 家降至第二季度的 116 家。主要持有人中，BAMCO 增持 5% 至 1250 万股，D. E. Shaw 减持至 430 万股，Holocene Advisors 则维持 360 万股持仓不变。

做空数据则反映出更谨慎的立场。截至 8 月 31 日，特斯拉共有 7420 万股被卖空，回补天数为 2 天，做空股数占流通股的 2.35%，看空押注较上一次数据增加 7.27%。

对冲基金与做空者的仓位并不能决定股价未来方向，但这些持仓数据强化了围绕特斯拉股票的争论。在核心汽车业务承压之时，投资者希望看到证据，证明特斯拉的下一增长引擎正在产生实实在在的成果。