Anthropic的IPO正式進入公開申報階段。根據10月26日披露的申報資訊，這家AI公司已向美國證券交易委員會（SEC）提交首次公開募股申請，計劃以股票程式碼“ANT”在納斯達克全球精選市場掛牌交易。若順利完成，Anthropic有望成為首家主要專注於開發前沿人工智慧模型的上市公司之一。

上市時間表方面，據《華爾街日報》同日報道，Anthropic計劃於11月16日當週進行IPO；此前彭博社曾報道稱，公司最早可能於11月9日當週啟動正式發行營銷。市場傳出的目標估值高達2萬億美元，有望超過SpaceX此前創紀錄的1.77萬億美元上市規模。

此次發行的承銷團陣容龐大，由高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗等牽頭，巴克萊、富國銀行、美銀證券、德意志銀行、瑞銀及加拿大皇家銀行等也在承銷團之列。

招股書披露的財務資料呈現出鮮明反差。截至2026年6月30日的上半年，Anthropic實現營收163億美元，遠高於上年同期的11億美元；同期淨虧損達到807億美元，總運營費用為169.8億美元。公司在風險因素中警告，未來可能無法實現或維持盈利，收入增長率可能下降，隨著時間推移成本將會上升，虧損也可能持續。

不過，807億美元的淨虧損並不等同於公司在半年內燒掉了等額現金。據路透社此前對申報材料的報道，其中約720億美元來自可轉換債券及其他融資工具公允價值變動產生的非現金會計費用，而非日常經營支出。剔除這一因素後，仍需結合經營虧損、算力支出及其他成本，才能判斷其實際經營狀況。

基礎設施支出已顯著攀升。2026年上半年，Anthropic在計算能力和基礎設施方面的支出接近90億美元，高於2025年同期的23億美元，也超過2025年全年約73億美元的相關支出。

招股書披露的長期算力承諾，是投資者評估其商業模式時繞不開的一環。根據申報檔案，Anthropic在與博通相關的租賃安排下，租賃期內租金支付總額約為1612億美元，且這一金額不包括利息。此外，公司還披露了與其他算力及基礎設施合作方的鉅額支出安排：與SpaceXAI（原xAI）及輝達相關安排下，同意在協議期限內支出總額最高約1205億美元，協議期限延續至2029年；與Nscale的服務協議下，同意在協議期限內支出總額最高約446億美元，協議期限延續至2033年。這些數字代表協議約定期限內的支出承諾上限或總額，並不等於Anthropic已經支付了相同金額，也不能直接視為單一年度的資本開支。

鉅額合同凸顯出AI企業面臨的結構性挑戰：為了維持模型效能、滿足企業客戶需求並爭奪市場份額，公司需要提前鎖定長期算力供給；但隨著合同規模擴大，投資者也將更關注未來收入能否覆蓋基礎設施成本，以及算力需求和技術迭代發生變化時，公司是否仍能有效利用已承諾的資源。

企業客戶數量則顯示出另一面。截至2026年9月30日，Anthropic有約250家客戶在過去12個月內分別貢獻了至少1000萬美元收入；截至同期口徑，公司擁有超過1900家過去12個月收入達到或超過100萬美元的客戶。這表明其企業業務已形成一定規模，但公司仍需證明收入增長能夠持續覆蓋日益龐大的算力與研發投入。

股權結構是此次IPO檔案的另一大看點。申報檔案顯示，公司計劃設定A類、F類、E類、T類和N類普通股，並通過特殊股權安排將創始人的投票權與普通經濟權益區分開來。Anthropic計劃向由聯合創始人組成的Founder LLC發行一股F類普通股，該實體初始成員包括執行長達里奧·阿莫迪、丹妮拉·阿莫迪、湯姆·布朗、傑克·克拉克、賈裡德·卡普蘭、薩姆·麥坎德利什和克里斯·奧拉。這股F類普通股不享有經濟權益，卻擁有公司總投票權的50.1%。相比之下，A類普通股每股擁有一票表決權；N類普通股不附帶投票權。

其他類別股份也有各自安排：E類普通股僅對部分有限事項享有表決權，且不享有經濟權益；N類普通股的持有人主要為戰略業務合作伙伴，相關股份通常在出售或轉讓給非關聯第三方時轉換為A類普通股。公司還表示，A類普通股不可轉換。這套安排意味著，Anthropic計劃在引入公開市場投資者的同時，保留創始人對關鍵公司事務的控制力。對投資者而言，特殊投票權結構有助於理解公司上市後的治理機制，也意味著普通股股東的經濟權益與實際投票影響力並不完全對等。

Anthropic還披露了與公共利益相關的安排。根據檔案，公司董事會已批准一項框架：當股價每上漲50%時，可向公共利益基金額外發行最高相當於2%的N類股份。這項機制將股價表現與公共利益基金的股份配置聯絡起來，但具體實施仍應以招股書所披露的完整條款及後續執行情況為準。此外，截至2025年12月31日的財年，Anthropic與捐贈匹配計劃相關的費用為5.41億美元。

整體來看，Anthropic尋求借助公開市場的融資能力，維持其在前沿人工智慧領域的競爭優勢。隨著AI企業持續投入數千億美元推進前沿模型研發，資金需求已成為行業競爭的重要因素。與此同時，Anthropic及其競爭對手OpenAI正面臨日益加大的公眾審視。近期一系列引人關注的惡意智慧體駭客事件，加劇了外界對人工智慧安全問題的擔憂，也可能影響Anthropic上市期間的市場反應。