摩根大通將英特爾的股票評級從「低配」上調至「中性」，並維持85美元的目標價，英特爾股價當日上漲4%；特斯拉股價同日上漲3%。市場普遍將這次評級調整與特斯拉採用英特爾14A製程的代工協議放在一起解讀，儘管該協議早在4月就已公開——馬斯克在特斯拉第一季度電話會上曾表示計劃使用英特爾14A製程。

摩根大通分析師Harlan Sur在報告中指出，英特爾股價較6月高點已下跌約36%，而同期晶片板塊整體跌幅為20%至25%。他將製造執行改善歸功於CEO陳立武，認為下一代製造的執行力已顯著提升。同時他判斷市場盈利預期偏低，理由是企業級AI工作負載對CPU的依賴上升，加上先進製程晶片供應鏈偏緊，應能推動未來幾個季度乃至2027年的每股盈利持續上修。摩根大通對2028年的每股盈利預測比市場共識高出約15%。

不過這次上調仍偏謹慎。自摩根大通2022年11月下調評級以來，英特爾在伺服器CPU收入中的份額已從77%降至53%，分析師預計未來幾個季度仍將虧損。英特爾外部代工業務在2026年上半年的年化收入僅約10億美元，而台積電同期收入達1500億美元，差距懸殊。

代工業務此前面臨兩個核心問題：客戶和資金。陳立武曾表示，若無法簽下足夠的外部客戶，英特爾可能重新考慮先進代工計劃，特斯拉的承諾解決了客戶層面的疑慮。資金方面，自2022年以來英特爾每年的資本開支都超過經營現金流，2025年資本開支降至147億美元，仍比經營現金流多出約50億美元，因此其200億美元的股票發售（專項用於新建工廠）顯得關鍵。有了錨定客戶和這筆資金，多年計劃首次看起來具備可融資性。

但特斯拉的晶片收入最早也要到2028年才會體現。英特爾14A製程預計2028年才進入大規模量產，管理層目標是代工業務在2028年底實現盈虧平衡。兩家公司均未披露特斯拉協議的價值或覆蓋的晶片數量。分析師預計英特爾營收將從2025年的529億美元增長至2028年的835億美元，但在14A量產之前，特斯拉貢獻的增量有限。

接下來的關鍵觀察點是英特爾10月29日釋出的第三季度財報，屆時市場將關注其是否披露更多14A或18A客戶及相應的資金承諾。一個客戶不足以撐起一座代工廠，代工計劃的真正兌現仍取決於產能利用率和毛利率的修復——英特爾毛利率自2021年以來逐年下滑。