摩根大通将英特尔的股票评级从「低配」上调至「中性」，并维持85美元的目标价，英特尔股价当日上涨4%；特斯拉股价同日上涨3%。市场普遍将这次评级调整与特斯拉采用英特尔14A制程的代工协议放在一起解读，尽管该协议早在4月就已公开——马斯克在特斯拉第一季度电话会上曾表示计划使用英特尔14A制程。

摩根大通分析师Harlan Sur在报告中指出，英特尔股价较6月高点已下跌约36%，而同期芯片板块整体跌幅为20%至25%。他将制造执行改善归功于CEO陈立武，认为下一代制造的执行力已显著提升。同时他判断市场盈利预期偏低，理由是企业级AI工作负载对CPU的依赖上升，加上先进制程芯片供应链偏紧，应能推动未来几个季度乃至2027年的每股盈利持续上修。摩根大通对2028年的每股盈利预测比市场共识高出约15%。

不过这次上调仍偏谨慎。自摩根大通2022年11月下调评级以来，英特尔在服务器CPU收入中的份额已从77%降至53%，分析师预计未来几个季度仍将亏损。英特尔外部代工业务在2026年上半年的年化收入仅约10亿美元，而台积电同期收入达1500亿美元，差距悬殊。

代工业务此前面临两个核心问题：客户和资金。陈立武曾表示，若无法签下足够的外部客户，英特尔可能重新考虑先进代工计划，特斯拉的承诺解决了客户层面的疑虑。资金方面，自2022年以来英特尔每年的资本开支都超过经营现金流，2025年资本开支降至147亿美元，仍比经营现金流多出约50亿美元，因此其200亿美元的股票发售（专项用于新建工厂）显得关键。有了锚定客户和这笔资金，多年计划首次看起来具备可融资性。

但特斯拉的芯片收入最早也要到2028年才会体现。英特尔14A制程预计2028年才进入大规模量产，管理层目标是代工业务在2028年底实现盈亏平衡。两家公司均未披露特斯拉协议的价值或覆盖的芯片数量。分析师预计英特尔营收将从2025年的529亿美元增长至2028年的835亿美元，但在14A量产之前，特斯拉贡献的增量有限。

接下来的关键观察点是英特尔10月29日发布的第三季度财报，届时市场将关注其是否披露更多14A或18A客户及相应的资金承诺。一个客户不足以撑起一座代工厂，代工计划的真正兑现仍取决于产能利用率和毛利率的修复——英特尔毛利率自2021年以来逐年下滑。