特斯拉的付費全自動駕駛（FSD）使用者規模已接近150萬，這一數字正被市場視為衡量其軟體業務能否成為新增長極的重要指標。據Trefis報道，在這近150萬付費使用者中，約45%為訂閱使用者。特斯拉已在多數市場取消了FSD的一次性買斷選項，管理層因此預計，未來FSD收入的增長將主要來自訂閱。

訂閱滲透率在交付環節已有明顯體現。2026年第二季度，特斯拉北美交付車輛中約55%在交付時即已啟用FSD訂閱。管理層在當季財報電話會上將FSD與需求直接掛鉤，稱銷售資料顯示FSD是客戶前來看車的主要原因之一。同一季度，特斯拉報告了創紀錄的交付量，並表示季末訂單積壓為2023年以來最高。

然而，軟體滲透率的提升尚未在利潤表上得到體現。特斯拉的營業利潤率已從三年前的13.5%降至最近十二個月的4.6%。營業利潤率衡量的是扣除運營成本後剩餘的收入佔比，其持續下滑意味著賣車本身賺錢的能力在減弱。與此同時，支出仍在上升：管理層預計2026年資本開支將超過250億美元，用於工廠和裝置；2026年第二季度自由現金流為負，管理層稱主要原因是資本開支較上一季度翻倍有餘。

估值層面，特斯拉目前市盈率約為其年度盈利的313倍，而標普500指數約為22倍。這一差距表明，投資者仍在為尚未兌現的利潤增長買單。收入端則出現改善跡象：最近十二個月特斯拉營收增長11.8%，而此前十二個月為收縮2.7%。但由於特斯拉未單獨披露FSD的收入數字，這項軟體業務在利潤中佔多大比重，目前無法量化。

FSD能否在歐洲鋪開，被視為判斷其滲透空間的關鍵變數。歐盟原計劃在10月就允許全境使用監督版FSD進行投票，但該投票已被推遲，下一個可能的決策視窗不早於12月。在成員國層面，特斯拉於2026年9月表示，斯洛維尼亞成為第六個批准FSD的歐洲國家，捷克隨後也給予了臨時批准。

安全爭議仍未平息。一個道路安全組織於2026年9月在比利時公佈了自行開展的測試結果，稱FSD在布魯塞爾周邊經常超速。若歐盟最終放行，特斯拉將能在整個歐盟提供監督版FSD；若遭否決或再度推遲，FSD的歐洲覆蓋就只能依賴各國逐一批准，而特斯拉營業利潤率持續收窄的問題，也將繼續成為市場對該股的核心疑問。

整體來看，FSD的使用者基數與訂閱佔比提供了軟體變現的早期證據，但收入規模未單獨披露、歐洲監管懸而未決、資本開支高企與利潤率承壓，共同構成了當前多空雙方爭論的焦點。