特斯拉的付费全自动驾驶（FSD）用户规模已接近150万，这一数字正被市场视为衡量其软件业务能否成为新增长极的重要指标。据Trefis报道，在这近150万付费用户中，约45%为订阅用户。特斯拉已在多数市场取消了FSD的一次性买断选项，管理层因此预计，未来FSD收入的增长将主要来自订阅。

订阅渗透率在交付环节已有明显体现。2026年第二季度，特斯拉北美交付车辆中约55%在交付时即已启用FSD订阅。管理层在当季财报电话会上将FSD与需求直接挂钩，称销售数据显示FSD是客户前来看车的主要原因之一。同一季度，特斯拉报告了创纪录的交付量，并表示季末订单积压为2023年以来最高。

然而，软件渗透率的提升尚未在利润表上得到体现。特斯拉的营业利润率已从三年前的13.5%降至最近十二个月的4.6%。营业利润率衡量的是扣除运营成本后剩余的收入占比，其持续下滑意味着卖车本身赚钱的能力在减弱。与此同时，支出仍在上升：管理层预计2026年资本开支将超过250亿美元，用于工厂和设备；2026年第二季度自由现金流为负，管理层称主要原因是资本开支较上一季度翻倍有余。

估值层面，特斯拉目前市盈率约为其年度盈利的313倍，而标普500指数约为22倍。这一差距表明，投资者仍在为尚未兑现的利润增长买单。收入端则出现改善迹象：最近十二个月特斯拉营收增长11.8%，而此前十二个月为收缩2.7%。但由于特斯拉未单独披露FSD的收入数字，这项软件业务在利润中占多大比重，目前无法量化。

FSD能否在欧洲铺开，被视为判断其渗透空间的关键变量。欧盟原计划在10月就允许全境使用监督版FSD进行投票，但该投票已被推迟，下一个可能的决策窗口不早于12月。在成员国层面，特斯拉于2026年9月表示，斯洛文尼亚成为第六个批准FSD的欧洲国家，捷克随后也给予了临时批准。

安全争议仍未平息。一个道路安全组织于2026年9月在比利时公布了自行开展的测试结果，称FSD在布鲁塞尔周边经常超速。若欧盟最终放行，特斯拉将能在整个欧盟提供监督版FSD；若遭否决或再度推迟，FSD的欧洲覆盖就只能依赖各国逐一批准，而特斯拉营业利润率持续收窄的问题，也将继续成为市场对该股的核心疑问。

整体来看，FSD的用户基数与订阅占比提供了软件变现的早期证据，但收入规模未单独披露、欧洲监管悬而未决、资本开支高企与利润率承压，共同构成了当前多空双方争论的焦点。