24/7 Wall St. 作者 Alex Sirois 在 10 月 9 日釋出的評論中，對比了馬斯克旗下兩家公司——特斯拉（納斯達克：TSLA）與 SpaceX（納斯達克：SPCX）今年夏天公佈的二季度業績，並丟擲一個問題：到 2027 年，哪一家的複合增長更快。作者的結論傾向 SpaceX。

先看特斯拉。其二季度交付 480,126 輛汽車，同比增長 25%。馬斯克的說法是，很多人實際上是「買了一套特斯拉全自動駕駛、順帶附贈一輛車」，活躍 FSD 訂閱數升至 148 萬。但代價同樣明顯：運營利潤率降至 1.4%，AI 基礎設施支出把運營費用推高了 47%，每股收益 0.33 美元，低於市場預期的 0.54 美元。作者指出，特斯拉的資本開支投向實體產品，今年資本開支預計超過 250 億美元，且未來兩三年還會繼續上升。馬斯克稱 Optimus 是「特斯拉有史以來最難規模化製造的產品」，作者把這番話解讀為對產能爬坡緩慢的提醒。

再看 SpaceX。這是它作為公眾公司交出的第一份季報，營收達到 78.1 億美元，同比增長 92%。星鏈訂閱使用者翻倍至 1200 萬，但每使用者平均收入（ARPU）從 85 美元降至 66 美元。AI 業務收入則因 Grok 與算力合同大增 247%。資本開支方面，SpaceX 單季 183.7 億美元，遠高於特斯拉的 57.9 億美元。作者認為，SpaceX 的擴張更多靠交易驅動：一筆待完成的 600 億美元收購 Cursor 的交易、超過 60 億美元的 Starshield 合同，以及新的航空公司合作伙伴。文章還提到，本週一項 SpaceX 頻譜交易令 AT&T、Verizon 和 T-Mobile 的股價承壓。

從增長引擎看，特斯拉主要靠整車加 FSD 軟體，SpaceX 靠星鏈服務；增長最快的板塊，特斯拉是「服務及其他」增 50%，SpaceX 則是 AI 業務增 247%。

市場共識方面，分析師預計特斯拉 2026 年營收 1064.7 億美元、2027 年營收 1210.9 億美元，2027 年每股收益 2.1630 美元；SpaceX 2026 年營收 446.8 億美元、2027 年營收 1135.0 億美元，2027 年每股收益 1.9352 美元。也就是說，分析師預期 SpaceX 2027 年營收已接近特斯拉，而 SpaceX 該年營收的預測區間跨度極大，從 594 億美元到 1895 億美元不等。

作者列出 2027 年的關鍵觀察點：對 SpaceX 而言，要看 V3 版星鏈衛星能否止住 ARPU 下滑，以及星鏈目前被擋在印度市場之外；對特斯拉而言，要看 Robotaxi 的行駛里程——已超過 38 萬英里無人監督里程——以及 Cybercab 的量產時點。

在給出傾向時，作者援引了分析師動向：過去 30 天內，SpaceX 2027 年每股收益預期獲得 3 次上調、0 次下調，特斯拉則遭遇 19 次下調；特斯拉股價年內累計下跌 16.61%。作者認為，星鏈的使用者增長位元斯拉對未來產品的投入更「實在」，因此從增長角度看更看好 SpaceX。

需要說明的是，上述內容屬於 24/7 Wall St. 作者的個人觀點與分析師預期轉述，涉及的目標價、營收與每股收益預測均為其來源方判斷，不代表本站立場。