特斯拉第三季度净利润同比下滑42.68%至7.87亿美元，但财报发布当日股价仅下跌0.91%，收于386.47美元。24/7 Wall St.在10月27日刊发的评论文章中指出，投资者反应平静的关键在于利润下滑发生在毛利线以下，而非核心盈利能力恶化。

当季特斯拉毛利同比增长8.71%，调整后每股收益0.48美元，高于市场预期的0.4511美元。营收为280.46亿美元，同比基本持平；交付量达到486,532辆，季度末积压订单为四年来最高。文章认为，这些数据共同解释了为何市场没有像第二季度那样做出剧烈反应——当时每股收益不及预期曾导致股价单日重挫14.52%。

利润承压的主要来源是费用端。研发支出从上年同期的16.3亿美元升至27.6亿美元，用于支持自动驾驶、Optimus人形机器人和AI算力建设。运营利润同比下降55.79%，资本开支增长110.5%，自由现金流因此收窄至15.31亿美元。管理层预计，在新产品上市前运营费用仍将继续上升，并将全年资本开支指引下调至约200亿美元。

不过，文章强调特斯拉的资产负债表提供了缓冲：运营现金流保持在62.63亿美元，现金规模增至454.47亿美元。这意味着当前的支出扩张有较强的资金基础，而非依赖外部融资。

在业务层面，文章列举了几个支撑长期逻辑的指标。付费FSD订阅数从104万增至174万，北美交付中超过75%附带FSD订阅；奥斯汀的Cybercab车队自推出以来规模扩大十倍，管理层预计Robotaxi将在2027年成为重要的利润贡献来源。能源业务方面，Megapack在2027年几乎售罄，能源毛利率从20.4%升至33.1%。文章同时提醒，能源毛利率的提升部分来自关税退款和保修调整，这些因素可能不会重复出现。

估值是文章讨论的重点之一。特斯拉当前远期市盈率约为159倍，市销率14.73倍；作为对比，通用汽车远期市盈率仅6倍、市销率0.36倍，美国电动车同行Rivian的市销率为3.059倍。文章认为，这一差距说明市场已将大量自动驾驶相关的未来价值计入特斯拉股价。

基于上述分析，24/7 Wall St.给出404.84美元的12个月目标价，对应4.75%的上行空间和“持有”评级，并称对该判断有较高信心。其看多情景目标价为466.97美元，看空情景为363.68美元。文章还列出了2026年至2030年的目标价路径：404.84美元、425.19美元、445.98美元、467.79美元、490.58美元。作者表示，若2027年财报中Robotaxi收入开始兑现，会转向更积极的看法；若运营利润率持续收缩而商业化迟迟未落地，则倾向于保持耐心。

文章最后提到，埃隆·马斯克暗示可能与SpaceX进行某种联合，这使合并猜测持续存在。作者认为，更快的Robotaxi落地或与SpaceX的结合可能推动业绩超出上述路径，而监管延迟则可能拖累结果。需要指出的是，上述目标价与评级均属24/7 Wall St.的观点，不代表本站判断。