高盛最新预测将人形机器人市场的远期规模大幅上修：到2035年，全球每年售出的人形机器人预计约650万台，接近该行此前预测的近五倍。这一数字背后是一个被市场反复讨论却难以绕开的现实——每台人形机器人需要多达4.5公斤的稀土磁体才能完成关节运动，而中国生产了全球90%以上的稀土磁体供应。

供应瓶颈并非假设。2025年中国开始对稀土磁体实施出口许可制度，数周之内，埃隆·马斯克便向投资者表示特斯拉Optimus机器人的生产受到影响。对任何一家美国机器人制造商而言，北京的一项许可决定就足以让整条产线停摆。

机器人正从展台走向产线。2026年7月，特斯拉表示已关停弗里蒙特工厂的Model S与Model X产线，并在原址安装首批Optimus生产线，公司称生产即将启动，远期规划年产能为100万台。中国的推进速度更快：中国工信部一位高级官员表示，今年中国人形机器人产量预计将突破10万台。研究机构IDC统计，2026年上半年全球人形机器人出货近2.5万台，是上年同期的五倍以上，其中大部分来自中国。

拆解一台机器人，问题会更清晰。人形机器人依靠关节运动，每个关节都需要独立电机，整机大约需要30个电机，每个电机都依赖稀土磁体。部分电机运行温度较高，磁体若过热会退磁，除非其中含有少量重稀土元素镝和铽。而美国的重稀土化合物与金属100%依赖进口，镝与铽均被列入中国2025年4月实施的出口许可清单——正是这套规则卡住了特斯拉的机器人项目。这些许可并未取消；美方称中国更广泛的一揽子出口管制仅暂停至2027年1月10日，而即便在暂停期，8月中国对美磁体出口仍下降21%。

资本市场的反应颇具启示。2025年2月，摩根士丹利编制了名为“Humanoid 100”的百只人形机器人相关股票名单。到当年9月，表现最好的四只股票全部来自稀土领域——MP Materials、Lynas、北方稀土与金力永磁，涨幅均超过100%，没有一家是机器人制造商。摩根士丹利将部分原因归结为“市场认识到长期存在的稀土瓶颈的关键性质”。换言之，无论哪家机器人厂商胜出，它们都需要同样的磁体。该行研究人员还指出，“全球几乎所有机器人开发商仍需要从中国和其他亚洲地区采购关键部件”。

值得注意的是，这四家稀土赢家中有一半是中国公司。对于试图降低对中国依赖的美国机器人制造商来说，这意味着需要一条完全位于中国之外的供应链。REalloys（纳斯达克代码：ALOY）正试图填补这一缺口：其供应起点在加拿大，公司持有萨斯喀彻温研究委员会（SRC）升级后稀土设施约80%的产出权利，其中包括镝、铽以及磁体主要原料钕镨（NdPr）；SRC计划在2027年第一季度投产约150吨年产能，而总规划钕镨金属年产能为525吨。此后环节延伸至俄亥俄州尤克里德，REalloys已在那里为美国国防后勤局和能源部艾姆斯国家实验室等客户生产稀土金属、合金与磁体材料。

需求端的信号也在增强。苹果（纳斯达克代码：AAPL）已承诺5亿美元与MP Materials达成协议，采购美国制造的稀土磁体，并计划在加州新建回收业务。一家消费电子巨头对磁体供应链的重大押注，折射出机器人产业对同一上游环节的争夺正在升温。

从投资视角看，这条产业链的紧张关系呈现多重含义：机器人放量预期推高稀土需求，而供应地理的高度集中意味着政策风险难以分散；美国本土产能建设尚处早期，投产时间与规模能否匹配需求增速仍待观察；与此同时，稀土公司的股价表现已提前反映了市场对瓶颈的定价。人形机器人的竞赛，或许首先是一场关于磁体的竞赛。