9 月 14 日,一位来电者在 CNBC 节目《Mad Money》中请主持人吉姆·克拉默谈谈对特斯拉(NASDAQ:TSLA)的看法。克拉默给出的回应颇为直接:他提到特斯拉股价处在 358 美元,并称自己原本以为该股当天会反弹,因为公司在中国拿到了一些批准。随后他表示,自己眼下能想到的唯一解法,就是让 SpaceX 把特斯拉买下来——用他的话说,事情到此为止、没有别的说法,不过他也补了一句,也许真会发生。
这番表态并非克拉默第一次把特斯拉与 SpaceX 联系在一起。据相关报道,他在 5 月 26 日的节目中曾表示,人们想到特斯拉时想到的是汽车,但真正应该关注的是自动驾驶汽车和机器人,那才是主要的增长引擎。他还提到,不少人认为马斯克会把特斯拉与即将上市的 SpaceX 合并,而 SpaceX 的双重股权结构可以让马斯克摆脱那些吵闹、不满的特斯拉股东群体,并称如果马斯克真这么做,他并不怪他。
从基本面看,特斯拉近期财报呈现出明显的两面性。数据显示,特斯拉第二季度营收同比增长 26%,达到 282.4 亿美元,其中汽车业务收入为 205.2 亿美元,当季交付 480,126 辆汽车。能源存储业务同样亮眼,部署量增长 41%,达到 13.5 吉瓦时,贡献 31.4 亿美元收入。这些数字构成了多头继续持有特斯拉的核心依据。
但盈利端的压力同样突出。尽管营收与交付走强,特斯拉的营业费用大幅上升,当季 GAAP 营业利润同比下降 57%,降至 3.98 亿美元,营业利润率被压到 1.4%。与此同时,资本开支翻倍至 57.9 亿美元,主要投向人工智能基础设施和下一代制造产线,导致当季自由现金流为负 10.9 亿美元。这种「收入增长、利润收缩、现金流转负」的组合,正是克拉默口中特斯拉处境尴尬的注脚。
长期估值逻辑则高度依赖自动驾驶与机器人业务的进展。报道提到,全自动驾驶软件采用率的扩大,为更广泛的 robotaxi 部署和 Cybercab 开发提供神经网络所需的数据;同时特斯拉正在其弗里蒙特工厂安装第一代 Optimus 人形机器人生产线,指向汽车制造之外的应用场景。这些布局能否兑现,被市场视为决定特斯拉高估值能否成立的关键。
机构持仓方面,据 Insider Monkey 对 1000 多家对冲基金的统计,第二季度有 116 家对冲基金持有特斯拉,低于上一季度的 123 家;其中 BAMCO Inc. 是最大的机构股东,持有 1250 万股。空头头寸占流通股的 2.10%,显示看空仓位并不高。
需要说明的是,克拉默关于 SpaceX 收购特斯拉的说法属于个人观点与设想,目前仍是推测性质,并非已宣布的交易。他所描述的图景,本质上折射出特斯拉当下的两难:规模庞大、对自动驾驶押注沉重,给长期看好者提供了想象空间;但激烈的国际竞争、被压缩的利润率和陡增的支出,又让短期路径显得崎岖。至于特斯拉能否支撑其接近 150 倍前瞻市盈率的估值,最终仍取决于自动驾驶与机器人业务能否真正落地。