财经评论员吉姆·克莱默在9月14日晚间给特斯拉的糟糕一年开出了一句话药方,而这句话把市场对马斯克商业帝国的普遍假设整个颠倒了过来。多数关于马斯克旗下公司整合的讨论都默认特斯拉是收购方,或者认为会以对等方式合并;克莱默的版本恰恰相反——他认为应该由SpaceX来收购特斯拉。

克莱默在CNBC的节目中提到特斯拉股价处于358美元附近,并表示他唯一的解决方案就是让SpaceX把它买下来,没有别的可能。按他的框架,这家市值万亿美元、怀揣AI雄心的汽车制造商成了被收购的目标,而那家火箭公司才是买家。

价格背景值得摆清楚。特斯拉在2026年9月14日收于358.97美元,与克莱默提到的358美元基本吻合;截至9月15日午间,股价报359.93美元,当日上涨0.27%。但年内累计跌幅已达19.97%。估值倍数并没有随股价回落而松动:市盈率约374倍,市价对自由现金流约227.9倍,营业利润率4.6%,市值接近1.42万亿美元。这正是克莱默所回应的局面——AI、机器人和Robotaxi的投入周期压在损益表上,而汽车主业在拖后腿。

最近一个财季的数据说明了压力所在。在2026财年第二季度,特斯拉营收为282.4亿美元,但营业利润降至3.98亿美元,营业利润率压缩到1.4%,自由现金流转为负10.9亿美元,资本开支同比大增141.8%。同期交付量创下480,126辆的纪录,活跃FSD订阅数达到148万,但真正主导叙事的是支出端。

克莱默的提法并非没有先例。2026年7月22日特斯拉第二季度财报电话会上,富国银行的科林直接提问,围绕特斯拉与SpaceX日益增多的合作,询问长期来看两家公司合并是否合理。马斯克的回应是:从双方在诸多领域的合作可以看出,重叠越来越多,尤其是TeraFab,那将是一个巨大的项目;但显然不能谈论合并公司这类事情,必须按照适当的流程来做。他承认重叠在增加,拒绝讨论合并,同时也没有把门关死。

两家公司之间的管线还在加粗。今年早些时候,特斯拉对SpaceX的E轮优先股投资了20亿美元,并宣布与SpaceX合作建设马斯克所称的最大芯片厂TeraFab,用于垂直整合的半导体制造。

不过,把克莱默的一句话变成一笔真实交易,中间隔着不少未解问题。谁来给谁估值?特斯拉是市值约1.42万亿美元的上市公司,而马斯克同时担任两边CEO。马斯克交叉持股如何处理,包括特斯拉持有的SpaceX优先股,以及覆盖TeraFab和Digital Optimus的框架协议?特斯拉董事会又该如何运行一个在同一位CEO领导下、天然存在利益冲突的流程?这些在报道中都没有被当作既定计划,马斯克自7月以来也未再就合并问题表态。

交易员仍在盯着这件事。预测市场Polymarket上一直有关于特斯拉与SpaceX合并何时宣布的活跃合约,相关赔率近几周出现明显波动。克莱默的话说得很直白,但真正悬而未决的问题是:这位市场上最忙碌的CEO,是否愿意按克莱默所说的方向去推动这笔交易。