Anthropic 在最新 IPO 申報檔案中披露，其銷售渠道正越來越集中於少數幾家雲端計算巨頭。2026 年上半年，通過谷歌、亞馬遜和微軟的雲市場產生的銷售額佔公司總收入的 48%，而 2023 年這一比例僅為 11%。這些雲服務商負責向客戶收款，扣除自身費用後再將款項轉給 Anthropic；Anthropic 支付給渠道合作伙伴的費用（包括上述雲廠商）在今年上半年較去年同期增加了 27 億美元。
這種合作模式推動了 Anthropic 的快速增長。檔案顯示，公司第二季度銷售額達到 115.55 億美元，同時錄得 9.74 億美元的營業利潤。不過，Anthropic 的 IPO 也將成為檢驗公開市場投資者對人工智慧行業情緒的重要事件。當前投資者似乎更加關注大規模 AI 基礎設施建設的高昂成本。本月早些時候，有報道稱 Anthropic 第三季度收入增速正在放緩，這進一步加劇了此前更廣泛的科技股拋售潮，市場擔心 AI 支出的增長速度可能已經超過實際需求。
Anthropic 在 S-1 檔案中明確警告了其中的風險，將谷歌、亞馬遜和微軟等雲服務商描述為同時扮演四種角色：投資者、客戶、分銷合作伙伴和競爭對手。公司警告稱，這些雲服務商“能夠了解我們的定價和商業條款”，並可能優先推廣自己的 AI 模型。此外，Anthropic 與這些公司的密切關係已經引起反壟斷監管部門的關注，未來還可能面臨更多審查。
這種模式此前曾因科技行業中的所謂“迴圈交易”而受到批評：同一些公司既向 Anthropic 的資產負債表注入資金，又從 Anthropic 那裡獲得收入。Anthropic 是亞馬遜 AWS 的重要客戶，它使用亞馬遜的資料中心和晶片來訓練及執行 Claude 模型，亞馬遜又通過其 Bedrock 平台向客戶提供 Claude。類似地，Anthropic 使用谷歌定製的 AI 晶片，而谷歌則通過自己的雲平台銷售 Claude。換句話說，這些公司既是 Anthropic 的投資者和供應商，又是 Anthropic 的銷售渠道和競爭對手。
在算力方面，Anthropic 同樣依賴這些公司。公司已經承諾：到 2033 年，至少向谷歌支付 1145 億美元；到 2036 年，至少向亞馬遜支付 1100 億美元；向微軟支付 449 億美元。而且，無論 Anthropic 最終是否實際使用這些算力容量，這些最低承諾仍然有效。這些數字進一步體現了 Anthropic 與雲巨頭之間複雜的“亦敵亦友”關係。今年 4 月，Anthropic 與亞馬遜達成協議時，Anthropic 稱 AWS 是其“關鍵任務工作負載的主要訓練和雲服務提供商”。但從合同金額來看，Anthropic 對谷歌的最低採購承諾更大，而且期限更短。此外，Anthropic 預計還將為額外的 TPU（張量處理單元）算力支付 1250 億至 1500 億美元，這些額外算力將來自谷歌及其他供應商，並計劃在 2028 年至 2031 年期間交付。
亞馬遜和谷歌都是 Anthropic 的重要股東，但 IPO 檔案沒有披露兩家公司具體持有多少股份。原因之一是，它們持有的股份沒有投票權，因此沒有被列入“持有 Anthropic 5% 以上有投票權證券”的股東名單。不過，Anthropic 在檔案其他部分表示，在 IPO 發行過程中，優先股和某些可轉換票據完成轉換後，亞馬遜和谷歌各自持有的股份都將超過公司 5%。
自 2023 年同意投資最多 40 億美元以來，亞馬遜與 Anthropic 建立了非常深厚的投資和商業關係。根據 IPO 檔案：亞馬遜迄今已經向 Anthropic 投資約 180 億美元，並承諾在滿足特定條件的情況下，額外投資最多 150 億美元。此外，亞馬遜還持有來自 2023 年和 2024 年購買協議的可轉換票據。這些票據最多可以轉換成 18.4 億股 Anthropic 股票，相當於截至今年 6 月 Anthropic 完全攤薄後股份的約 10.9%。不過，這些可轉換票據存在一個限制：如果轉換後會導致亞馬遜的總持股比例超過 12%，則票據不能進行轉換，除非亞馬遜主動放棄這一限制。超過 12% 上限的部分，將自動轉為新的票據。這些新票據可以在之後的季度末進行轉換，但仍然受到同樣的 12% 持股上限約束。
谷歌通過多輪交易已經向 Anthropic 投資約 230 億美元，並承諾在達到特定業績目標後進一步投資 200 億美元。根據最新一輪融資協議，谷歌的持股比例上限為 14.99%，谷歌同樣可以放棄這一限制。
IPO 檔案詳細說明了 Anthropic 如何將自身的成功與這些雲端計算巨頭繫結在一起。Anthropic 表示，如果將工作負載轉移到其他雲服務商，過程將會“成本高昂、耗時漫長”，而且可能損害公司的計算效率。這意味著，Anthropic 對谷歌、亞馬遜和微軟的依賴並不只是簡單的供應商關係，而已經深入到公司的基礎設施和商業模式之中。
不過，Anthropic 的依賴並沒有止步於這三大雲端計算巨頭。它同樣依賴其他供應商。例如：Anthropic 擁有 1612 億美元與博通有關的裝置租賃協議；Anthropic 已同意最多花費 1205 億美元從 SpaceXAI 獲得算力。換言之，Anthropic 正在建立一個規模極其龐大的 AI 基礎設施體系，但與此同時，這也意味著公司越來越依賴少數幾家大型科技巨頭和晶片供應商。從 IPO 檔案來看，這種依賴關係既是 Anthropic 快速擴張的重要推動力，也是未來可能面臨的成本、供應鏈、競爭以及反壟斷風險的重要來源。