Anthropic 在最新 IPO 申报文件中披露，其销售渠道正越来越集中于少数几家云计算巨头。2026 年上半年，通过谷歌、亚马逊和微软的云市场产生的销售额占公司总收入的 48%，而 2023 年这一比例仅为 11%。这些云服务商负责向客户收款，扣除自身费用后再将款项转给 Anthropic；Anthropic 支付给渠道合作伙伴的费用（包括上述云厂商）在今年上半年较去年同期增加了 27 亿美元。

这种合作模式推动了 Anthropic 的快速增长。文件显示，公司第二季度销售额达到 115.55 亿美元，同时录得 9.74 亿美元的营业利润。不过，Anthropic 的 IPO 也将成为检验公开市场投资者对人工智能行业情绪的重要事件。当前投资者似乎更加关注大规模 AI 基础设施建设的高昂成本。本月早些时候，有报道称 Anthropic 第三季度收入增速正在放缓，这进一步加剧了此前更广泛的科技股抛售潮，市场担心 AI 支出的增长速度可能已经超过实际需求。

Anthropic 在 S-1 文件中明确警告了其中的风险，将谷歌、亚马逊和微软等云服务商描述为同时扮演四种角色：投资者、客户、分销合作伙伴和竞争对手。公司警告称，这些云服务商“能够了解我们的定价和商业条款”，并可能优先推广自己的 AI 模型。此外，Anthropic 与这些公司的密切关系已经引起反垄断监管部门的关注，未来还可能面临更多审查。

这种模式此前曾因科技行业中的所谓“循环交易”而受到批评：同一些公司既向 Anthropic 的资产负债表注入资金，又从 Anthropic 那里获得收入。Anthropic 是亚马逊 AWS 的重要客户，它使用亚马逊的数据中心和芯片来训练及运行 Claude 模型，亚马逊又通过其 Bedrock 平台向客户提供 Claude。类似地，Anthropic 使用谷歌定制的 AI 芯片，而谷歌则通过自己的云平台销售 Claude。换句话说，这些公司既是 Anthropic 的投资者和供应商，又是 Anthropic 的销售渠道和竞争对手。

在算力方面，Anthropic 同样依赖这些公司。公司已经承诺：到 2033 年，至少向谷歌支付 1145 亿美元；到 2036 年，至少向亚马逊支付 1100 亿美元；向微软支付 449 亿美元。而且，无论 Anthropic 最终是否实际使用这些算力容量，这些最低承诺仍然有效。这些数字进一步体现了 Anthropic 与云巨头之间复杂的“亦敌亦友”关系。今年 4 月，Anthropic 与亚马逊达成协议时，Anthropic 称 AWS 是其“关键任务工作负载的主要训练和云服务提供商”。但从合同金额来看，Anthropic 对谷歌的最低采购承诺更大，而且期限更短。此外，Anthropic 预计还将为额外的 TPU（张量处理单元）算力支付 1250 亿至 1500 亿美元，这些额外算力将来自谷歌及其他供应商，并计划在 2028 年至 2031 年期间交付。

亚马逊和谷歌都是 Anthropic 的重要股东，但 IPO 文件没有披露两家公司具体持有多少股份。原因之一是，它们持有的股份没有投票权，因此没有被列入“持有 Anthropic 5% 以上有投票权证券”的股东名单。不过，Anthropic 在文件其他部分表示，在 IPO 发行过程中，优先股和某些可转换票据完成转换后，亚马逊和谷歌各自持有的股份都将超过公司 5%。

自 2023 年同意投资最多 40 亿美元以来，亚马逊与 Anthropic 建立了非常深厚的投资和商业关系。根据 IPO 文件：亚马逊迄今已经向 Anthropic 投资约 180 亿美元，并承诺在满足特定条件的情况下，额外投资最多 150 亿美元。此外，亚马逊还持有来自 2023 年和 2024 年购买协议的可转换票据。这些票据最多可以转换成 18.4 亿股 Anthropic 股票，相当于截至今年 6 月 Anthropic 完全摊薄后股份的约 10.9%。不过，这些可转换票据存在一个限制：如果转换后会导致亚马逊的总持股比例超过 12%，则票据不能进行转换，除非亚马逊主动放弃这一限制。超过 12% 上限的部分，将自动转为新的票据。这些新票据可以在之后的季度末进行转换，但仍然受到同样的 12% 持股上限约束。

谷歌通过多轮交易已经向 Anthropic 投资约 230 亿美元，并承诺在达到特定业绩目标后进一步投资 200 亿美元。根据最新一轮融资协议，谷歌的持股比例上限为 14.99%，谷歌同样可以放弃这一限制。

IPO 文件详细说明了 Anthropic 如何将自身的成功与这些云计算巨头绑定在一起。Anthropic 表示，如果将工作负载转移到其他云服务商，过程将会“成本高昂、耗时漫长”，而且可能损害公司的计算效率。这意味着，Anthropic 对谷歌、亚马逊和微软的依赖并不只是简单的供应商关系，而已经深入到公司的基础设施和商业模式之中。

不过，Anthropic 的依赖并没有止步于这三大云计算巨头。它同样依赖其他供应商。例如：Anthropic 拥有 1612 亿美元与博通有关的设备租赁协议；Anthropic 已同意最多花费 1205 亿美元从 SpaceXAI 获得算力。换言之，Anthropic 正在建立一个规模极其庞大的 AI 基础设施体系，但与此同时，这也意味着公司越来越依赖少数几家大型科技巨头和芯片供应商。从 IPO 文件来看，这种依赖关系既是 Anthropic 快速扩张的重要推动力，也是未来可能面临的成本、供应链、竞争以及反垄断风险的重要来源。