Anthropic的IPO招股書披露了一項引人注目的融資安排：晶片製造商博通已同意向這家AI公司提供最高420億美元的貸款，用於為其基礎設施支出提供融資。這一合作涵蓋算力供應、裝置租賃和融資等多個領域，使博通在Anthropic大規模擴建基礎設施的過程中扮演核心角色。

與Anthropic的其他主要合作伙伴相比，博通的角色顯得特殊。例如亞馬遜主要為Anthropic的Claude模型提供雲基礎設施和分發渠道，而博通則同時充當硬體供應商和資金提供方。招股書顯示，Anthropic有望在明年成為博通晶片設計這一核心業務的最大客戶，雙方關係因此被視為AI行業「迴圈式支出」的典型案例——晶片廠商通過融資安排推動自身產品銷售，模型公司則藉此獲得算力。

根據融資安排，博通可以指定一家融資合作伙伴，相關債務工具可以轉換為Anthropic的股份。Anthropic在檔案中表示，預計在完成IPO之前不會出售相關票據。此外，Anthropic將發行的可轉債融資規模，可能覆蓋該公司為期五年的TPU算力租賃承諾總額（1252億美元）的約三分之一。

這一安排與谷歌和博通的長期合作密切相關。兩家公司已合作開發了多代TPU。Anthropic今年4月宣佈擴大與博通和谷歌的合作關係，從2027年開始獲得數個吉瓦級的TPU算力。對博通而言，這項融資安排延續了競爭對手輝達近年來採取的做法——利用強勁的財務實力推動晶片銷售增長。Seaport Research分析師Jay Goldberg評論稱，輝達正在動用其資產負債表中的大量資金，博通也不得不跟進。

然而，這種模式也引發了華爾街部分AI懷疑論者的質疑。羅斯柴爾德公司管理合夥人Robert Leitao表示，目前看來，兩家公司能否創造足夠的收入來支撐已經發生的所有融資，似乎成了一場相當集中的押注。

Anthropic在招股書中也承認，博通同時作為硬體供應商和融資合作伙伴，存在「潛在利益衝突」，這可能影響Anthropic獲取其研發工作所需算力的能力。這家AI公司還警告稱，博通在定價和硬體方面的決策可能影響其採購足夠計算基礎設施的能力。

在與可轉債相關的安排方面，Anthropic表示，該公司已於2026年4月向一個為博通設立的受限賬戶存入現金，並且在特定情況下可能需要追加資金。Anthropic警告稱，如果出現某些付款或履約違約情況，其相當大一部分租賃義務可能被要求立即償還，同時公司使用這筆420億美元融資額度支付相關款項的能力也可能受到限制。

從博通的業績預期來看，到2027年，Anthropic預計將成為博通最大的算力客戶。博通預計，2027財年的AI半導體收入將達到約1150億美元，2028財年則將達到2300億美元。這一系列數字凸顯了AI算力需求對晶片廠商收入結構的深遠影響，同時也讓市場更加關注這種「融資換訂單」模式的可持續性。