Anthropic的IPO招股书披露了一项引人注目的融资安排：芯片制造商博通已同意向这家AI公司提供最高420亿美元的贷款，用于为其基础设施支出提供融资。这一合作涵盖算力供应、设备租赁和融资等多个领域，使博通在Anthropic大规模扩建基础设施的过程中扮演核心角色。

与Anthropic的其他主要合作伙伴相比，博通的角色显得特殊。例如亚马逊主要为Anthropic的Claude模型提供云基础设施和分发渠道，而博通则同时充当硬件供应商和资金提供方。招股书显示，Anthropic有望在明年成为博通芯片设计这一核心业务的最大客户，双方关系因此被视为AI行业「循环式支出」的典型案例——芯片厂商通过融资安排推动自身产品销售，模型公司则借此获得算力。

根据融资安排，博通可以指定一家融资合作伙伴，相关债务工具可以转换为Anthropic的股份。Anthropic在文件中表示，预计在完成IPO之前不会出售相关票据。此外，Anthropic将发行的可转债融资规模，可能覆盖该公司为期五年的TPU算力租赁承诺总额（1252亿美元）的约三分之一。

这一安排与谷歌和博通的长期合作密切相关。两家公司已合作开发了多代TPU。Anthropic今年4月宣布扩大与博通和谷歌的合作关系，从2027年开始获得数个吉瓦级的TPU算力。对博通而言，这项融资安排延续了竞争对手英伟达近年来采取的做法——利用强劲的财务实力推动芯片销售增长。Seaport Research分析师Jay Goldberg评论称，英伟达正在动用其资产负债表中的大量资金，博通也不得不跟进。

然而，这种模式也引发了华尔街部分AI怀疑论者的质疑。罗斯柴尔德公司管理合伙人Robert Leitao表示，目前看来，两家公司能否创造足够的收入来支撑已经发生的所有融资，似乎成了一场相当集中的押注。

Anthropic在招股书中也承认，博通同时作为硬件供应商和融资合作伙伴，存在「潜在利益冲突」，这可能影响Anthropic获取其研发工作所需算力的能力。这家AI公司还警告称，博通在定价和硬件方面的决策可能影响其采购足够计算基础设施的能力。

在与可转债相关的安排方面，Anthropic表示，该公司已于2026年4月向一个为博通设立的受限账户存入现金，并且在特定情况下可能需要追加资金。Anthropic警告称，如果出现某些付款或履约违约情况，其相当大一部分租赁义务可能被要求立即偿还，同时公司使用这笔420亿美元融资额度支付相关款项的能力也可能受到限制。

从博通的业绩预期来看，到2027年，Anthropic预计将成为博通最大的算力客户。博通预计，2027财年的AI半导体收入将达到约1150亿美元，2028财年则将达到2300亿美元。这一系列数字凸显了AI算力需求对芯片厂商收入结构的深远影响，同时也让市场更加关注这种「融资换订单」模式的可持续性。