24/7 Wall St. 作者 Alex Sirois 在 9 月 30 日发布的评论中提出一个假设情景：如果市场同时对特斯拉和 SpaceX 施以重罚，会发生什么。文章的核心观察是，两家公司今年夏季公布的财报传递了同一个信号——现在大举花钱，利润以后再收。而一旦出现同步抛售，马斯克的财富将从两个方向同时受损，但两家公司面对的财务条件并不相同。
先看两家公司眼下的市场处境。文章提到，特斯拉（纳斯达克：TSLA）年内股价下跌 21.54%；SpaceX（纳斯达克：SPCX）则较其首个记录收盘价 160.95 美元低 7.28%。作者认为，一场联合抛售会以不同方式冲击这两项业务以及马斯克本人。
特斯拉这边的支出方向是自动驾驶。文章给出的数据是：特斯拉营收增长 25.5% 至 282.4 亿美元，交付量为 480,126 辆；但非 GAAP 每股收益 0.33 美元，低于 0.54 美元的预期。营业利润率降至 1.4%，原因是 AI、Optimus 和 Cybercab 相关投入加大。自由现金流为负 10.9 亿美元，反映马斯克所呼吁的 2026 年大规模资本开支。
SpaceX 这边的支出方向是算力。文章称，SpaceX 作为上市公司首个季度营收增长 92% 至 78.1 亿美元，其中 AI 收入跃升 247% 至 25.6 亿美元，Starlink 订户翻倍至 1200 万。每用户收入从 85 美元降至 66 美元，增长由规模驱动。资本开支达 183.7 亿美元，其中 158.3 亿美元用于 AI 算力，季度末净亏损 5.41 亿美元。
文章用一组对比概括两家公司的差异：增长引擎方面，特斯拉靠 FSD 与 Robotaxi，SpaceX 靠 AI 云与 Starlink；现金方面，特斯拉为 435 亿美元，SpaceX 为 935.2 亿美元；薄弱环节方面，特斯拉是偏薄的营业利润率，SpaceX 是 Starship 的亏损。
在传导路径上，作者认为 SpaceX 股价下跌会先打到特斯拉的利润。特斯拉第二季度净利润 11.1 亿美元中，包含了对 SpaceX 持股的 10 亿美元按市值计价收益；若 SpaceX 股价下跌，这笔收益会转为亏损，从而拖累特斯拉利润。此外，特斯拉计划 2026 年资本开支超过 250 亿美元，并正在筹备最高 300 亿美元的借款能力——在市值缩水的情况下，这笔债务会显得更沉重。
相比之下，文章认为 SpaceX 的缓冲更厚。其 250 亿美元投资级债券的加权利率为 5.855%、平均期限 11.7 年，因此短期内没有再融资压力。但作者也点出风险：待完成的 600 亿美元 Cursor 交易更具不确定性，因为紧张的股东会审视整合问题；而像奥斯汀芯片厂这样的联合项目，可能面临更尖锐的质疑。
文章还提到马斯克个人财富的敞口。Altrata 将马斯克列为全球首富，并在 SpaceX 上市后一度成为首位万亿美元富翁。其财富很大一部分集中在两只走势趋同的股票上，因此同步下跌会从两侧同时削减其财富。文章引用 Polymarket 交易者的定价称，市场认为特斯拉与 SpaceX 在 2027 年 12 月 31 日前宣布合并的概率为 62.5%。
接下来值得关注的节点，文章列出两个：特斯拉第三季度交付量，交易者给出的最佳概率区间是 47.5 万至 50 万辆，概率为 63.5%；SpaceX 方面，则要看它能否在 12 月前达到管理层设定的 1000 亿美元年化营收运行率，以及 Flight 14 能否将 V3 Starlink 卫星送入轨道。
作者在结论中表达了自己的倾向：在双重抛售情景下，SpaceX 看起来更稳健，因为它持有 935.2 亿美元现金和 475 亿美元订单储备；而特斯拉市盈率接近 367 倍、利润率偏薄，盈利缓冲有限。作者表示，如果 FSD 订阅数达到 148 万、在资本开支见顶前推高利润率，他会调整看法。需要说明的是，以上均为该评论作者的个人观点，不代表本站立场。