雅虎财经刊发的一篇评论文章提出，特斯拉的股价很难用传统车企的框架来衡量，因为市场显然在为其汽车业务之外的东西定价。文章指出，过去五年特斯拉股价走势反复，自2021年11月以来累计下跌6%，而这家公司长期以来都是最难估值的股票之一——它的目标远不止于做一家汽车制造商。

文章给出的基本面数据是：特斯拉2025年营收降至948亿美元，净利润降至38亿美元，增长看起来趋于停滞。与此同时，管理层仍在大举投入一些尚处早期阶段的业务。文章认为，这正是估值的核心矛盾所在：按表面数字看，特斯拉的股价显得极贵，其前瞻市盈率约为158.7倍；但这一倍数在一定程度上被公司近期被压低的盈利能力所放大——第二季度营业利润率降至1.4%，原因是车辆定价走低、成本上升，以及前述对新业务的投入增加，而这些因素预计还会在未来一段时间内继续压制盈利。文章因此认为，单看市盈率容易产生误导。

在多头逻辑方面，文章认为最强的论据是市场确实在为这套叙事买单，即特斯拉已不再被当作一家传统汽车公司来估值。管理层表示，其重点是通过FSD、Robotaxi和Optimus把AI带入现实世界，并以现有的汽车与能源业务作为这些产品的基础。其中Robotaxi被认为尤为关键，因为它可能改变特斯拉汽车业务的盈利模式：从主要靠一次性卖车赚钱，转向由自动驾驶车辆提供服务、产生经常性收入。文章提到，特斯拉本月早些时候已在奥斯汀用专门打造的Cybercab开始提供有限的公开载客服务，这款车为两座设计，没有方向盘和踏板。文章认为这是特斯拉自动驾驶雄心的一个重要步骤，但投放规模仍然有限，且可能引来监管机构更多审视。

文章还提到，Optimus是更偏投机性的潜在价值来源。特斯拉正把为自动驾驶开发的AI技术用于推进人形机器人，这意味着公司有可能把AI与制造能力应用到另一个完全不同的市场。管理层也表示，生产Optimus是其高额资本开支周期的原因之一。

在空头逻辑方面，文章指出的明显问题是：特斯拉当前估值的相当一部分，依赖于那些尚未展示出完整经济潜力的业务。自动驾驶、Robotaxi和Optimus有可能成为巨大的生意，但它们能以多快速度扩张、最终能有多赚钱，仍存在不确定性。与此同时，特斯拉为构建这一未来正投入巨额资金：管理层预计2026年资本开支将超过250亿美元，公司也承认在AI、软件和车队类业务上的重投入会在这一阶段拖累盈利能力。文章还提到另一重威胁——自动驾驶市场并非特斯拉独有，其他公司也在开发自己的Robotaxi网络和自动驾驶技术，这意味着特斯拉需要在乘客和市场经济性两方面展开竞争。如果自动驾驶在不同平台上广泛普及，特斯拉把技术转化为独有高利润率业务的能力，可能比投资者预期的更有限。

文章最后总结说，特斯拉很难按传统汽车公司来估值，因为市场明显在超越其汽车业务看问题；Robotaxi、FSD、Optimus、AI基础设施和储能都可能成为重要的价值来源，但特斯拉仍需把这些雄心转化为能真正产生可观利润的业务，而更大的问题是：这一未来有多少已经被反映在股价里。

文章还引用了Insider Monkey数据库的持仓数据：截至第二季度末，共有116家对冲基金持有特斯拉，低于上一季度的123家；不过这些基金合计持仓市值小幅上升，从约231亿美元增至约238亿美元。