摩根士丹利在最新研报中重申对SpaceX的「增持」评级，目标价维持在300美元。该行认为，在近期AI交易出现震荡的背景下，SpaceX在同业中可能属于较具防御性的AI股份，并看好其在推动「每瓦特、每美元、每秒智能」改善方面的潜力。

该行给出五项支撑理由。首先，SpaceX并非纯AI股份，其连接业务是稳定的现金流来源，用户同比增长超过100%，且现阶段并不依赖业界AI资本开支的带动。这意味着即便AI投资周期波动，公司仍有独立的基本面支撑。

其次，从长线视角看，部分长期持有者看好太空AI基建的商业化前景，但该行判断相关转折点大多出现在2030年之后。与特斯拉、英伟达及英特尔在机器人及在岸半导体制造方面的策略项目类似，这些属于较长远、且目前市场大多尚未充分计价的选择权。

财务层面，截至第二季末，SpaceX净现金约610亿美元。该行预测，未来若进行债务融资，债务对EBITDA的负债比率可能升至1.5至2倍，但管理层在资本开支的时间与规模上仍可灵活调控。

估值方面，该行估算公司约2万亿美元市值中，约四分之三由太空及连接业务驱动；以现价计，市场仅给予其AI业务约一成的估值，即每股183美元中约17美元。这一拆解显示，当前股价更多反映的是成熟业务价值，而非尚未兑现的AI期权。

最后，该行指出，在挑战时期，具备较强市场情报与执行力的公司更易突围，而马斯克过往多次在高波动及不确定环境中展现出营运与股价表现。整体来看，这是一份在AI交易波动期强调防御属性与估值安全边际的机构观点，其核心逻辑在于SpaceX的业务结构与现金流为其提供了有别于纯AI标的的缓冲。