苹果与特斯拉在最新财报季都交出了资本开支低于市场预期的成绩单，但24/7 Wall St.的评论文章指出，低开支本身并不构成投资理由，关键在于企业是否拥有穿越经济周期的现金流来支撑这种克制。

苹果2026财年资本开支同比下降28.9%，至90.4亿美元；特斯拉则将2026年资本开支指引从250亿美元下调至约200亿美元。两者数字上都显得节制，但文章认为只有苹果的节制有稳定现金流背书。

苹果的支撑来自订阅业务。其9月季度营收增长11.7%至创纪录的1144.8亿美元，iPhone营收增长17%至576亿美元，服务业务收入达到历史最高的316亿美元，毛利率高达76%。文章强调，超过15亿付费订阅运行在25亿台活跃设备上，构成了可重复的现金流来源。新任CEO John Ternus将这一用户基础称为未来增长的基础。

特斯拉同期营收持平于280.5亿美元，但GAAP营业利润从16.2亿美元降至7.18亿美元，原因是自动驾驶相关支出超过了汽车业务的利润贡献。电池供应限制使交付量停留在486,532辆，即便订单积压为四年来最高。CFO Vaibhav Taneja将当前阶段描述为为未来布局的大规模投资周期。

文章对比了两者的现金流结构：苹果季度运营现金流为281亿美元，特斯拉为62.6亿美元；苹果季度资本开支22.4亿美元，特斯拉47.3亿美元。苹果2026财年运营现金流达1451亿美元，远超资本开支，并在当季完成了280亿美元的股东回报。特斯拉的资本开支下调被文章视为一种暂停，管理层表示未来几年资本开支将继续扩大，马斯克将特斯拉计划中的芯片工厂Terafab在2028年初之前的投入描述为“数百亿美元级别”，公司还获得了最高300亿美元的借款能力。

在经常性收入方面，特斯拉的FSD订阅被文章视为最接近年金的产品，Taneja承认其经常性收入正接近10亿美元，但相比苹果服务业务的规模仍然很小。文章还提到，苹果12月季度毛利率指引为45%至46%，内存价格被管理层称为前所未有的上涨压力；iPhone Duo供应仍然偏紧， holiday季度的上行空间取决于供应链。特斯拉方面，马斯克预测Robotaxi将在明年三、四季度成为重要业务，但文章作者表示在分部业绩体现之前会对此时间表持保留态度。

文章最后交代了作者的个人倾向：苹果股价年内上涨28.92%，特斯拉下跌14.35%；苹果自由现金流收益率约1.94%，估值看起来偏贵，内存涨价可能压制毛利率数个季度；特斯拉市盈率接近401倍，自由现金流收益率0.41%。作者认为苹果的故事更清晰，更偏好由订阅支撑的低资本开支，而非大额投入前安静的一年；特斯拉则适合愿意在现金流兑现之前先为自动驾驶出资的投资者。Taneja表示随着业务增长将披露FSD收入和流失率数据，作者称这些数字可能改变其看法。

需要说明的是，上述内容为24/7 Wall St.评论作者的个人观点与持仓倾向，所引股价涨跌幅、估值倍数均为文章给出的历史或当期数据，不构成任何操作指引。